編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 格隆匯APP（ID：hkguruclub），作者：哥吉拉，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
2025年，有色金屬板塊強(qiáng)勢(shì)霸榜年度漲幅榜前五，已然驚艷市場(chǎng)。
誰(shuí)曾想，2026年開(kāi)市僅兩日，該板塊漲勢(shì)愈發(fā)瘋狂，再度刷新市場(chǎng)預(yù)期。
截至1月6日收市，期貨市場(chǎng)多個(gè)主力合約強(qiáng)勢(shì)大漲：
碳酸鋰主力合約強(qiáng)勢(shì)漲停8.99%，收?qǐng)?bào)137940元/噸，價(jià)格重回2023年10月水平，較2025年中期已翻倍有余。
滬銀、鉑金、鈀金三大主力合約分別收漲7.06%、6.02%、5.16%；滬銅、滬錫、滬鎳等工業(yè)金屬大漲超4%。
就在最近1個(gè)月，白銀、鉑金、銅錫等多個(gè)金屬品種在資金涌入下頻頻出現(xiàn)明顯的逼空行情，可以說(shuō)，除了鐵鉛等少數(shù)品種外，有色金屬已全面進(jìn)入超級(jí)上漲大周期。
就在今天，在最近3年連續(xù)強(qiáng)勢(shì)大漲的中國(guó)“金銅雙冠王”紫金礦業(yè)今日盤(pán)中大漲6.5%，最高價(jià)保37.7元，市值一舉突破1萬(wàn)億元大關(guān)，成為A股第15家、有色行業(yè)中唯一一家萬(wàn)億市值巨頭公司。
很顯然，無(wú)論是期貨的有色金屬，還是股市里的資源股，都在近兩年迎來(lái)了極為強(qiáng)勢(shì)的大漲。
這無(wú)疑是一個(gè)非常積極的重磅信號(hào)。
這背后，絕不是資金在持續(xù)無(wú)腦做多，而是宏觀、行業(yè)和市場(chǎng)層面在發(fā)生非常重大的邏輯轉(zhuǎn)變。
多重導(dǎo)火索集中引爆
多個(gè)有色金屬的強(qiáng)勢(shì)上漲，正體現(xiàn)出一個(gè)顯著特征——上漲聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)在越發(fā)增強(qiáng)。
如果從期貨品種漲幅排行看，今天引爆有色行情的無(wú)疑是鋰金屬所在的碳酸鋰板塊大漲帶動(dòng)。
有色金屬的強(qiáng)勢(shì)上漲，呈現(xiàn)出顯著的聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)特征。從期貨品種漲幅排行來(lái)看，此次有色行情的引爆，首推鋰金屬相關(guān)的碳酸鋰板塊大漲的帶動(dòng)。
據(jù)媒體報(bào)道，江西枧下窩鋰礦因安檢、環(huán)保合規(guī)及證照辦理等流程影響，復(fù)產(chǎn)預(yù)期再度延后，成為近期鋰價(jià)上漲的核心支撐。此前，鋰鹽廠商對(duì)淡季價(jià)格普遍看空，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行了大額套期保值操作。但隨著期貨價(jià)格上漲，廠商出現(xiàn)大額浮虧，不得不追加保證金，而此類(lèi)大額空單的平倉(cāng)，又進(jìn)一步助推了碳酸鋰的價(jià)格的攀升。
分析指出，當(dāng)前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈高景氣預(yù)期持續(xù)，在需求維持相對(duì)高位、行業(yè)持續(xù)去庫(kù)的背景下，鋰礦核心產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)延后，進(jìn)一步加劇了現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊缺態(tài)勢(shì)。
另一大關(guān)鍵催化因素來(lái)自銀價(jià)。在經(jīng)歷大幅回撤后，銀價(jià)重拾強(qiáng)勢(shì)飆漲勢(shì)頭，1月6日滬銀期貨合約大漲超7%，單日總成交額高達(dá)8208.81億元，遠(yuǎn)超其他期貨品類(lèi)。
滬銀此番大漲，直接導(dǎo)火索是近日突發(fā)的地緣政治“黑天鵝”事件——美軍突襲委內(nèi)瑞拉引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)。
此前，受交易所三次密集上調(diào)保證金（累計(jì)幅度達(dá)47.7%）影響，中美市場(chǎng)白銀期貨價(jià)格一度暴跌，單日跌幅高達(dá)10%。但隨著高杠桿資金逐步平倉(cāng)，疊加中國(guó)自2026年1月1日起收緊白銀出口政策，全球市場(chǎng)對(duì)白銀供應(yīng)緊張的預(yù)期進(jìn)一步加劇，資金再度大規(guī)模集結(jié)，催生新一輪逼空行情。
銅金屬方面，主要是跟隨銀價(jià)同步大漲，但背后的供需緊張格局才是持續(xù)拉升市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期的關(guān)鍵支撐。
2025年，全球金屬銅市場(chǎng)就整體處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。主要原因包括年內(nèi)出現(xiàn)多個(gè)重大銅礦發(fā)生礦難遭停產(chǎn)，包括年內(nèi)非洲第一大銅礦剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦全球第二大銅礦印尼格拉斯伯格銅礦、智利最大地下銅礦智利埃爾特尼恩特銅礦等。
還有近年來(lái)全球銅礦平均品位明顯下降、越發(fā)頻繁的地緣風(fēng)險(xiǎn)，以及近年來(lái)全球銅礦平均品位明顯下降導(dǎo)致導(dǎo)致開(kāi)采成本攀升等問(wèn)題，都成為了刺激銅價(jià)長(zhǎng)期上漲的重要因素。
鋁金屬方面，滬鋁主力今日收漲3.29%，報(bào)24335元/噸距離歷史新高僅一步之遙，且呈現(xiàn)連續(xù)3日放量大漲，資金加入涌入的強(qiáng)勁趨勢(shì)。
鋁作為全球用量第二大的金屬，原料鋁土礦的優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)量集中在幾內(nèi)亞、澳大利亞等少數(shù)國(guó)家，且開(kāi)采受環(huán)保約束與地緣風(fēng)險(xiǎn)影響較大。
而電解鋁生產(chǎn)又面臨嚴(yán)格的產(chǎn)能管控與能耗約束，全球新增產(chǎn)能釋放緩慢（2025年產(chǎn)能增速僅1.8%），從而形成“需求穩(wěn)增+供給剛性”的長(zhǎng)期格局，為鋁價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。
還有鎳方面，印尼能源與礦業(yè)部近期出臺(tái)2026年鎳礦配額，全年配額定在2.5億噸，較2025年縮減1億噸左右。盡管當(dāng)前市場(chǎng)分歧相對(duì)較大，但在價(jià)格跌至行業(yè)平均現(xiàn)金成本附近的背景下，鎳價(jià)及相關(guān)公司股價(jià)或?qū)⒂瓉?lái)底部反彈。
至于稀土方面，近期也迎來(lái)多方面的政策利好刺激。2025年12月11日，在越南第十五屆國(guó)會(huì)第十次會(huì)議通過(guò)《地質(zhì)與礦產(chǎn)法修正案》，將稀土列為國(guó)家戰(zhàn)略資源并禁止原礦出口，法案自2026年1月1日起正式生效；另外，近期冶煉廠出貨量繼續(xù)下降也是推動(dòng)近兩月稀土價(jià)格反彈的重要原因。
有分析認(rèn)為，隨著稀土價(jià)格漲至60萬(wàn)元/噸左右，未來(lái)1-2個(gè)季度將驗(yàn)證訂單強(qiáng)度以及主要上市公司的業(yè)績(jī)釋放以支撐估值。
資金與行業(yè)周期的強(qiáng)勢(shì)共振
歷史數(shù)據(jù)表明，在美元走弱、實(shí)際利率下行、全球流動(dòng)性寬松，疊加避險(xiǎn)需求升溫的時(shí)期，貴金屬和銅等高避險(xiǎn)屬性品種往往都會(huì)帶動(dòng)整個(gè)有色金屬上漲，其中貴金屬→銅鋁等的聯(lián)動(dòng)最強(qiáng)，往往集體上行。
類(lèi)似的時(shí)間段有：2009-2011年的后金融危機(jī)寬松時(shí)期、2026-2018年的全球復(fù)蘇疊加供給收縮時(shí)期，有色金屬都有顯著大漲，其中銅鋁的表現(xiàn)較為一致且波動(dòng)明顯。
事實(shí)上，根據(jù)機(jī)構(gòu)研報(bào)梳理，自1960年以來(lái)的幾十年中，在貨幣寬松周期中，有色金屬的波動(dòng)與美元降息周期深度契合，每一輪利率降到周期底部之后，都基本能走出比較強(qiáng)勢(shì)的上漲。
到如今，隨著2025年美元持續(xù)進(jìn)入降息周期推動(dòng)全球貨幣流動(dòng)性重新邁向?qū)捤?，疊加來(lái)自全球新能源產(chǎn)業(yè)（光伏、儲(chǔ)能）、新能源車(chē)以及AI算力的大爆發(fā)，帶動(dòng)了有色金屬的需求井噴，成為了有色金屬進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)景氣周期非常主要的根本因素。
對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資金與政策的共振也是推動(dòng)這一輪有色金屬行情超級(jí)牛市的關(guān)鍵動(dòng)力。
2022年底以來(lái)，A港股市場(chǎng)就出現(xiàn)了一個(gè)顯著的現(xiàn)象——優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值顯著提升。
證據(jù)之一就是長(zhǎng)線資金持續(xù)大規(guī)模增持滬深300寬基，或各種紅利型股息率的國(guó)有紅利資產(chǎn)。
過(guò)去，國(guó)有六大行市凈率從不足0.5倍逐步修復(fù)至0.7-0.9倍區(qū)間，板塊在2024年峰值時(shí)超45%，2025年前11月，六大行也有20-50%不等的漲幅，其中農(nóng)業(yè)銀行年內(nèi)最高漲幅70%。
然后是各行業(yè)中的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)出色的核心龍頭代表，在其中，資源型的企業(yè)因?yàn)槔麧?rùn)增長(zhǎng)比較明顯且之前長(zhǎng)期被低估，因而成為資金大規(guī)模買(mǎi)入的重點(diǎn)對(duì)象。尤其是那些處于上游或者具有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)的行業(yè)巨頭，比如我們多次提到的紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、中國(guó)宏橋等公司。
資金之所以大舉涌入這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一方面是因?yàn)榻鼉赡曛袊?guó)新科技產(chǎn)業(yè)（AI、新能源車(chē)、創(chuàng)新藥、機(jī)器人等）蓬勃發(fā)展，得到了資本市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可；
另一方面，也得益于近年來(lái)政策層面持續(xù)出臺(tái)強(qiáng)力舉措提振股市，引導(dǎo)保險(xiǎn)、基金、機(jī)構(gòu)等各類(lèi)長(zhǎng)線資金入場(chǎng)，以提升資產(chǎn)估值。
而長(zhǎng)線資金在選擇投資標(biāo)的時(shí)，往往將業(yè)務(wù)穩(wěn)健、利潤(rùn)穩(wěn)增長(zhǎng)且股息分紅回報(bào)可觀作為核心條件，有色板塊中的頭部企業(yè)恰好完美契合這些標(biāo)準(zhǔn)。
所以盡管在2025年多數(shù)有色巨頭的表現(xiàn)已經(jīng)非常亮眼，但多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于今年有色金屬繼續(xù)進(jìn)入景氣周期抱有不小的信心。
中泰證券認(rèn)為，在全球重構(gòu)與“十五五”開(kāi)局背景下，上游資源的戰(zhàn)略卡位是核心主線，AI算力、新能源等新需求與供給剛性形成共振，銅、稀土等品種缺口將進(jìn)一步拉大。
華創(chuàng)證券指出，供應(yīng)緊約束下有色資源品有望步入長(zhǎng)牛，銅供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，碳酸鋰在儲(chǔ)能高景氣與供給端資本開(kāi)支高峰已過(guò)的背景下，供需邊際改善，鋰價(jià)具備上漲基礎(chǔ)。
中信建投認(rèn)為，2026年有色板塊維持牛市格局，將其定義為“新質(zhì)生產(chǎn)力牛市”，需求端聚焦AI、新能源等新領(lǐng)域。其中銅是最確定配置方向之一，板塊估值提升邏輯強(qiáng)，供給約束為配置主線。
天風(fēng)證券稱(chēng)，電解鋁轉(zhuǎn)型為優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)，供給剛性下鋁價(jià)中樞穩(wěn)步上移，高利潤(rùn)長(zhǎng)周期維持。
結(jié)語(yǔ)
總體而言，2025年貴金屬、銅等主要有色金屬頻頻出現(xiàn)逼空行情，表面上是資金狂熱買(mǎi)入的結(jié)果，但其底層邏輯是宏觀流動(dòng)性寬松、地緣博弈加劇與供需格局持續(xù)偏緊等多方面因素的持續(xù)共振。
如今的有色金屬行業(yè)，已不再是傳統(tǒng)意義上的“周期股”，而是兼具“周期屬性”與“成長(zhǎng)屬性”的核心資產(chǎn)。
展望2026年，在多重利好因素的共振驅(qū)動(dòng)下，有色金屬行業(yè)景氣度進(jìn)一步提升將是大概率事件。但需要注意的是，隨著有色板塊逐步走高，價(jià)格波動(dòng)也將持續(xù)增大，投資者需做好倉(cāng)位控制與擇時(shí)管理，謹(jǐn)慎把握投資機(jī)會(huì)。
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