編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論（ID：weixin21cbr），作者：李惠琳，編輯：陳曉平，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

停牌28天，100億市值的物流龍頭，終于解開(kāi)謎底。

10月17日，安能物流公告，確認(rèn)已收到有條件的私有化建議，由大股東大鉦資本等三家財(cái)團(tuán)發(fā)出，此舉可能致其從香港聯(lián)交所退市。

安能是加盟制的“快運(yùn)之王”，由董事長(zhǎng)秦興華領(lǐng)銜，上市僅四年。

消息一出，市場(chǎng)震動(dòng)。17日下午1時(shí)，安能恢復(fù)交易，股價(jià)一度重挫約25%，尾盤(pán)以9.14港元/股，收跌約10%，市值為107.5億港元。

“談判結(jié)果仍存在不確定性，無(wú)法確定收購(gòu)建議最終是否會(huì)導(dǎo)致就股份作出要約?！?/p>

公告顯示，對(duì)于這場(chǎng)交易，安能董事會(huì)還在考慮中。

快遞物流行業(yè)專家趙小敏向《21CBR》記者分析，私有化建議懸而未決，安能管理層與大股東可能存在分歧。

股東出手

安能，已經(jīng)傳出多次并購(gòu)消息。

過(guò)去兩年來(lái)，其緋聞對(duì)象多為同行中的頭部，順豐快運(yùn)、中通快運(yùn)、圓通快遞等均曾牽涉其中。

秦興華也專門(mén)回應(yīng)過(guò)安能的歸宿。

“我們?cè)谇⒄劊珱](méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展?！?他表示，企業(yè)到了一個(gè)階段，行業(yè)環(huán)境到一個(gè)階段，并購(gòu)和整合是必然發(fā)生一個(gè)動(dòng)作。

新一輪的收購(gòu)談判，由三大投資機(jī)構(gòu)組成的財(cái)團(tuán)發(fā)起：大鉦資本、淡馬錫、淡明資本，后兩者均未在安能持股。

大鉦資本則是安能最大的機(jī)構(gòu)股東，持有公司2.86億股普通股，持股比例約24.32%。其與安能淵源已久，多次在其受困之際出手相援。

2020年，安能進(jìn)軍快遞失利，資金鏈緊張之際，大鉦攜帶3億美元入股，支撐重回快運(yùn)，擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)，隨后一路陪跑，至港交所敲鐘上市。

大鉦資本合伙人兼董事總經(jīng)理陳偉豪，即在入股這年進(jìn)駐董事會(huì)，擔(dān)任執(zhí)行董事，親自參與日常運(yùn)營(yíng)，次年才調(diào)任非執(zhí)行董事。

2022年，安能業(yè)績(jī)不振，虧掉4個(gè)億，股價(jià)陡轉(zhuǎn)直下，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)終止一致行動(dòng)協(xié)議，大鉦資本成為最大股東。

隨后，陳偉豪從幕后走向臺(tái)前，再度直接介入管理層，與秦興華一起，擔(dān)任董事會(huì)聯(lián)席主席。

在他主導(dǎo)下，安能成立戰(zhàn)略委員會(huì)，本人親自擔(dān)任戰(zhàn)略委員會(huì)主席，推動(dòng)安能變革，重組核心管理團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)盈利復(fù)蘇。

3月的溝通會(huì)上，陳偉豪肯定了安能2024年業(yè)績(jī)，稱董事會(huì)非常愿意通過(guò)分紅，與廣大股東持續(xù)分享公司的經(jīng)營(yíng)成果。

較2022年11月的低點(diǎn)，安能股價(jià)已反彈，只是仍低于13.88港元/股發(fā)行價(jià)，就大鉦而言，其回報(bào)顯然非常有限。

外界猜測(cè)，這次私有化提議，陳偉豪等資方局中人，應(yīng)起到關(guān)鍵的推動(dòng)作用。

談判拉鋸

從倉(cāng)促?gòu)?fù)牌的動(dòng)作看出，安能管理層與大股東仍在拉鋸。

“港股上市公司短暫停牌，一般為3至5個(gè)交易日，安能近一個(gè)月沒(méi)有復(fù)牌，意味條件沒(méi)有談攏?！?/p>

趙小敏猜測(cè)，長(zhǎng)期停牌對(duì)上市公司不利，“現(xiàn)在只能先復(fù)牌，邊談邊交易”。

安能原有一個(gè)有名“鐵三角”創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)：秦興華、王擁軍、祝建輝。

從左至右：秦興華、王擁軍、祝建輝 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

上市后，創(chuàng)始人及高管團(tuán)隊(duì)的一致行動(dòng)人，擁有安能物流27.8%的股權(quán)，組成最大單一股東，牢牢掌握控制權(quán)，大鉦等主要為財(cái)務(wù)投資者。

在三人管理期間，安能著重追求規(guī)模增長(zhǎng)，2019-2021年，體量幾近翻倍，收入大漲至96億，沖到零擔(dān)快運(yùn)的頭部地位，也付出虧損代價(jià)。

2022年，大鉦資本參與改革，安能也轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)，業(yè)務(wù)量一度收縮?！拌F三角”解體，王擁軍和祝建輝離場(chǎng)，唯一留下的只有秦興華。

過(guò)去兩年，安能體量，整體穩(wěn)中有升，可惜，已失去零擔(dān)快運(yùn)第一的位置。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年其貨運(yùn)量居行業(yè)第三，被順豐快運(yùn)、德邦快遞趕超。

“在穩(wěn)住財(cái)務(wù)指標(biāo)的情況下，并未有所行動(dòng)，失去了很多市場(chǎng)的機(jī)會(huì)?！?趙小敏認(rèn)為，現(xiàn)有局面未達(dá)大股東的預(yù)期。

據(jù)他分析，大鉦資本組團(tuán)尋求私有化，在于掌握更多主動(dòng)權(quán)、話語(yǔ)權(quán)，可按自有規(guī)劃操盤(pán)，其大概率也會(huì)完成私有化。

來(lái)源：大鉦資本官網(wǎng)

就安能的歸宿，大鉦有許多選項(xiàng)，其可整合其他網(wǎng)絡(luò)，再掛牌上市，或者短期成為一家私人公司，做強(qiáng)后伺機(jī)再作打包出售。

“從快運(yùn)行業(yè)來(lái)講，競(jìng)爭(zhēng)還不充分，安能有非常多發(fā)展空間和機(jī)會(huì)?！壁w小敏認(rèn)為。

大鉦資本改造投資項(xiàng)目，頗有經(jīng)驗(yàn)。

瑞幸即一個(gè)案例，在經(jīng)歷財(cái)務(wù)風(fēng)波后，大鉦任命新管理層，率其完成債務(wù)重組，又重啟擴(kuò)張，其有接手運(yùn)營(yíng)的自信和準(zhǔn)備。

守擂不易

從基本盤(pán)看，安能已在改善，大鉦資本出手，正當(dāng)其時(shí)。

2025年1-6月，其營(yíng)收達(dá)56億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.76億元，且實(shí)施首次中期分紅，派息率高達(dá)50%。

論外部形勢(shì)，安能確實(shí)到了需要改變的節(jié)點(diǎn)。

上半年，零擔(dān)貨運(yùn)總量682萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)僅6.2%，增量有限，份額正加快向頭部集中，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，零擔(dān)30強(qiáng)中，行業(yè)排名1-10名的玩家，占據(jù)9成收入。

其中，順豐在內(nèi)部已孵化出順豐快運(yùn)、順豐捷達(dá)兩大公司，后又入股德坤物流；京東物流則接連入股跨越速運(yùn)、德邦快遞。

2024年，兩家的快運(yùn)規(guī)模達(dá)到3000萬(wàn)噸，形成兩大超級(jí)陣營(yíng)；規(guī)模前10的玩家中，兩大陣營(yíng)，合計(jì)占到5席。

在此格局下，安能物流守擂，變得異常艱難。由于對(duì)手采用激進(jìn)的價(jià)格策略，其從二季度開(kāi)始不得不下調(diào)單價(jià)。

“未來(lái)將持續(xù)平衡市場(chǎng)占有率與整體利潤(rùn)之間的關(guān)系?！惫芾韺臃Q。

安能已著力調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)力利潤(rùn)更高的中小票市場(chǎng)（300kg以下），上半年又推動(dòng)“3300王牌產(chǎn)品”升級(jí)，帶動(dòng)中小票的貨量同比增長(zhǎng)18.2%。

同時(shí)，秦興華等發(fā)起品質(zhì)“百日涅槃戰(zhàn)”，在鄭州、杭州等多地分撥上線自動(dòng)化流水線，升級(jí)智能化技術(shù)。

1-6月，安能實(shí)現(xiàn)運(yùn)單時(shí)長(zhǎng)縮短5.3%、遺失率下降50%。

從現(xiàn)有格局觀察，安能也有差異化的戰(zhàn)略占位。

兩大頭部均主打直營(yíng)，安能則主打加盟制，優(yōu)勢(shì)在于價(jià)格和龐大的下沉網(wǎng)點(diǎn)，全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)99.6%。

目前，安能財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，無(wú)論兩強(qiáng)間周旋或者投靠一方，都有一定的回旋余地和談判籌碼。這可能也是資方愿意組團(tuán)拿下的底氣。

若完成私有化，安能將迎來(lái)又一輪洗牌，秦興華等管理層，正面臨新的抉擇。

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