編者按：本文來自微信公眾號 節(jié)點財經(jīng)（ID：jiedian2018），作者：八真，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

小米還在狂飆中。

根據(jù)最新公布的財報，2025年第二季度，集團營收為1159.6億元，同比增長30.5%，分析師預(yù)期為1153億元；調(diào)整后凈利潤達到108.3億元，較上年同期61.75億元飆升75.4%，亦比分析師預(yù)期的92億元高出29.2%。

毛利率大概是為數(shù)不多的“拉胯”指標(biāo)，本期為22.5%，環(huán)比Q1下降0.2個百分點，但仍高于分析師預(yù)期的22.3%。

亮眼的數(shù)據(jù)，彰顯了集團強勁的創(chuàng)收創(chuàng)利實力，也持續(xù)向市場證明小米“史上最強財報”的名頭。

不過，分業(yè)務(wù)拆解，小米在Q2也并非全無短板；或者說，一份財報，看到兩個小米的樣子。

01 鯰魚繼續(xù)攪動風(fēng)云

小米這條鯰魚，繼續(xù)攪動著大家電行業(yè)的風(fēng)云，甚至引發(fā)個別“羅生門”事件。

8月15日，有博主援引奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)稱小米空調(diào)7月線上份額反超格力，小米公關(guān)部王化、總裁盧偉冰相繼轉(zhuǎn)發(fā)表態(tài)，隨后格力市場總監(jiān)朱磊下場反駁，稱查詢結(jié)果仍是格力保持領(lǐng)先。

緊接著，原博主“@曉春哥XCG”又發(fā)文回應(yīng)稱，此事源于奧維云網(wǎng)更改了數(shù)據(jù)羅盤的統(tǒng)計口徑，“當(dāng)時不少同行都看到并截圖留存，不存在我瞎編的情況?！?/p>

于各方各執(zhí)一詞的迷霧中，真相愈發(fā)撲朔迷離，但可以肯定的是，跨界到冰洗空領(lǐng)域的小米，其生猛姿態(tài)足以令傳統(tǒng)廠商高度警惕。

在后續(xù)的媒體溝通會上，盧偉冰坦言，“今年上半年，大家電價格戰(zhàn)確實很激烈，行業(yè)里老大哥對我們很重視，下起手來也不是很輕，小米還是抗住了這一輪價格戰(zhàn)對我們的沖擊?！?/p>

可以驗證的一組數(shù)據(jù)是：2025年第二季度，小米空調(diào)、洗衣機、冰箱“三大件”的出貨量增速分別超60%、25%、45%，帶動智能大家電收入同比大幅增長66.2%。

同時，得益于智能手表、手環(huán)的出貨量增長，可穿戴產(chǎn)品增長加快到70.9%；平板電腦收入同比增加41.4%，核心原因應(yīng)該是搭載自研玄戒O1芯片的Pad 7 Pro系列對ASP產(chǎn)生顯著提振作用。

多點開花，本期小米“IoT與生活消費品”板塊延續(xù)高增態(tài)勢，營收同比增長44.7%至387億元，收入占比進一步擴大至33.4%，凸顯和智能手機分廳抗衡的底氣。

小米亦披露，擁有五件及以上鏈接至小米AIoT平臺設(shè)備（不包括智能手機、平板及筆記本電腦）用戶數(shù)為2050萬，較上年同期增加約600萬，增幅26.8%。

《節(jié)點財經(jīng)》注意到，自2020年該項指標(biāo)被納入公開信息以來，曲線始終昂揚向上。這說明，雖然大家都在玩“生態(tài)”，但真正將這個概念轉(zhuǎn)化為“用戶粘性”的選手可能只有小米。

02 小米汽車快賺錢了

從冰洗空領(lǐng)域殺到車圈，小米同樣不負眾望。

2025年第二季度，憑借著開掛的交付量，小米汽車營收陡增至206億元，相較2024年同期的62億元，暴漲230.3%；經(jīng)營虧損由2025年第一季度的5億元，快速收窄至3億元。

其中，首款SUV車型YU7的火爆一度令市場錯愕，也對推動小米汽車交付量勢如破竹做出重大貢獻。其上市僅3分鐘，大定訂單就突破了20萬臺；18小時內(nèi)，鎖單量更是突破了24萬臺，遠超特斯拉Model Y上半年在國內(nèi)的累積銷量。

雙管齊下的舉措下，小米單車平均售價同步走高，由2024年第二季度的22.86萬元上升至本期約25.37億元，漲幅10.94%；成本控制卓有效果，包括啟用多供應(yīng)商策略獲得更多議價權(quán)、優(yōu)化生產(chǎn)流程等。

體現(xiàn)在報表上，期內(nèi)小米汽車的銷售成本增速為190.3%，低于營收的增長速度。

營收和成本間擴大的“剪刀差”，使小米汽車的毛利率一舉跨越到26.4%，同比提升71.4%，環(huán)比提升13.8%，著實令同行“羨慕嫉妒恨”。

也就是說，小米賣一輛汽車的不拔毛（不扣除三費、稅金等）利潤達到6.7萬元。

作為參考，2025年第二季度，極氪、小鵬、特斯拉、吉利、零跑的毛利率分別為20.6%、17.3%、17.2%、17.1%、13.6%。

不難看出，小米汽車的盈利能力已經(jīng)甩開友商一大截。

《節(jié)點財經(jīng)》按照上半年交付新車81302輛粗略計算，相當(dāng)于每賣一輛汽車，小米虧損約0.37萬元。

面對如此炸裂的成績，盧偉冰在財報電話會上的發(fā)言很具“凡爾賽”，其強調(diào)小米汽車堅決不參與價格戰(zhàn)和內(nèi)卷。“對我們來說，最重要的就是把手里的訂單盡快地給用戶交付出去，未來則要做好車型的開發(fā)?！彼€透露，小米汽車將在2027年進軍歐洲市場。

在業(yè)內(nèi)看來，以如今的勢頭，小米汽車賺錢反哺公司的時刻，或許很快就將來到。

03 手機的日子有些難過

相比在汽車、IoT及大家電市場的高歌猛進，小米智能手機的狀態(tài)差強人意。

2025年第二季度，小米智能手機業(yè)務(wù)營收455.2億元，同比下降2.1%，環(huán)比下降10.1%，占比也從今年Q1的45.5%縮小至39.3%。

圖源：小米集團財報

這一表現(xiàn)，讓小米智能手機停下了連續(xù)7個季度的前進步伐。與此同時，智能手機業(yè)務(wù)的毛利率也減少了0.6個百分點，為11.5%。

探幽索隱，背后的原因有二。

一是大規(guī)?！皣a”自新年伊始施行，各地區(qū)圍繞“消費券”和“以舊換新”的活動迅速拉滿，這在一定程度上提前透支了用戶的換機需求，因此二季度C端的反響并不強烈。

其次，智能手機行業(yè)早就步入成熟期，典型的存量廝殺。瑞銀的調(diào)研報告證實，2025年全球智能手機換機周期達到31.1個月，高于去年四季度的29.7個月，凸顯用戶換機熱情的持續(xù)降溫。

該背景下，小米選擇了階段性的“以價換量”策略。比如在“618大促”期間，Redmi系列的主力機型—K80，起售價格從發(fā)布時的2499元直接被“腰斬”到1600元價位檔（疊加補貼），Redmi K80 Pro也從發(fā)布時的3699降至近期低點的2300元。

此外，海外低價機搶市場，也拉低了小米智能手機的均價。

反饋到數(shù)據(jù)上，2025年第二季度，小米智能手機的ASP同比下降2.6%，為1073.2元，也讓小米一直推進的高端化戰(zhàn)略略顯尷尬。

隨著“國補”政策的結(jié)束，小米智能手機業(yè)務(wù)還將面臨更大的挑戰(zhàn)。

不過，此般“護盤”讓小米收獲了可觀的量能，其成為了今年二季度唯一保持正增的國內(nèi)手機廠商。

根據(jù)IDC的統(tǒng)計，今年二季度，中國大陸手機市場出貨量為6886萬臺，整體降幅4.1%。其中，華為下降3.4%，vivo下降10.1%、OPPO下降5%，蘋果下降1.3%。唯獨小米逆勢增長3.4%，市場份額15.2%，排在華為、vivo、OPPO之后的第四位。

值得一提的是，雖然小米業(yè)績很炸裂，但最近一段時間股價疲軟?！豆?jié)點財經(jīng)》分析，主要還是因為上半年的那波行情漲的太多，預(yù)期已經(jīng)提前打滿。

換句話說，小米的出彩業(yè)績早在資本市場的預(yù)料之中。按照最新的凈利潤算，小米1.37萬億的市值接近34倍市盈率，不貴也不便宜，對應(yīng)30%+的營收增速是合理的。

未來，小米的股價想要再上一層樓，需要新的敘事支撐，只靠兌現(xiàn)原有預(yù)期是不夠的。

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