編者按：本文來源創(chuàng)業(yè)邦專欄松果財(cái)經(jīng)，作者：寧缺，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

作為國內(nèi)基因檢測領(lǐng)域龍頭企業(yè)，華大基因一直以來都備受關(guān)注。

近日，華大基因發(fā)布2020年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績保持增長，營收、凈利兩項(xiàng)核心指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。

那么，華大基因究竟作對了哪些地方？帶著基因故事的華大基因價(jià)值究竟幾何？短期疫情紅利之后，下一季度還能維持穩(wěn)定增長嗎？

營收凈利均大幅增長 華大基因形成一整套競爭壁壘

1999年，華大基因應(yīng)運(yùn)而生，承擔(dān)人類3號染色體短臂上約3000萬個(gè)堿基對的測序任務(wù)。此后，華大基因主要通過基因檢測、質(zhì)譜檢測、生物信息分析等手段，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的檢測和研究服務(wù)。

2020年受疫情影響，市場對新冠病毒檢測試劑盒及檢測服務(wù)的需求增加。華大基因抓住此次時(shí)機(jī)，研發(fā)生產(chǎn)出首批獲準(zhǔn)上市的新冠病毒檢測試劑盒，業(yè)績呈現(xiàn)大幅增長。截至2020年中報(bào)報(bào)告期末，華大基因新冠病毒檢測試劑盒已經(jīng)覆蓋全球180多個(gè)國家和地區(qū)，海外發(fā)貨已累計(jì)超3500萬人份，日產(chǎn)能已達(dá)到200萬人份/天。

根據(jù)2020年公司業(yè)績快報(bào)顯示，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入843,165.85萬元，較上年同期增長201.09%；預(yù)計(jì)營業(yè)利潤為249,774.79萬元，較上年同期增長656.60%；預(yù)計(jì)利潤總額為244,402.75萬元，較上年同期增長644.71%；預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤為208,018.72萬元，較上年同期增長652.78%。

除了新冠病毒檢測試劑盒銷售之外，華大基因還布局了“火眼”實(shí)驗(yàn)室。推出了“火眼”實(shí)驗(yàn)室一體化綜合解決方案服務(wù)，包括氣膜“火眼”實(shí)驗(yàn)室、車載“火眼”實(shí)驗(yàn)室及機(jī)場“火眼”實(shí)驗(yàn)室，可滿足不同場景的應(yīng)用需要，承擔(dān)起公共衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施的作用。

相對于單純生產(chǎn)試劑盒、設(shè)備或提供服務(wù)的企業(yè)而言，華大基因能夠提供新冠病毒檢測綜合解決方案，砍掉中間商環(huán)節(jié)，有利于取得成本優(yōu)勢，獲取更多的利潤。

目前，華大基因“火眼”實(shí)驗(yàn)室模式風(fēng)靡海外。截至報(bào)告期末，公司在國內(nèi)運(yùn)營的火眼實(shí)驗(yàn)室，已在北京、武漢、深圳、天津等16個(gè)主要城市落地。累計(jì)在海外運(yùn)營“火眼”實(shí)驗(yàn)室超過80個(gè)，分布在全球近30個(gè)國家及地區(qū)。

但是相比于短期業(yè)績來說，更重要的是華大基因已經(jīng)形成了一整套競爭壁壘。華大自主測序工具，大幅度降低了基因測序、核酸檢測的成本，在市場競爭中掌握主動(dòng)權(quán)。另外，“火眼”模式還在全球范圍內(nèi)為華大基因的體外診斷市場“打先鋒”。靠著這兩項(xiàng)成果的配合，華大基因成功地在全球構(gòu)建了基因科技與信息技術(shù)生態(tài)圈。

值得注意的是，在業(yè)績保持大幅增長的同時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)良好。報(bào)告期末預(yù)計(jì)總資產(chǎn)余額為113.15億元，較期初增長89.23%；報(bào)告期末預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為60.70億元，較期初增長38.61%；報(bào)告期末預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為15.17元，較期初增長38.67%。

股市小幅下跌 華大基因?yàn)楹畏€(wěn)不住股價(jià)？

盡管華大基因的業(yè)績喜人，但股價(jià)卻沒有應(yīng)聲上漲。反而有了小幅度下滑，截至發(fā)稿，華大基因跌幅為3.10%，報(bào)136.33元，市值為564.29億元。

其實(shí)，自上市以來，華大基因的股價(jià)之謎一直難解。2017年，華大基因在深交所上市時(shí)，一度創(chuàng)下千億市值神話，儼然是基因測序領(lǐng)域的明星企業(yè)。但這些年的華大基因股票，卻如同坐上了“過山車”一樣。

2018年的股價(jià)一度跌去八成，市值只剩下200億元左右，直到2019年年底股價(jià)也沒有明顯改善，每股維持在五六十元，市值保持在200億-300億之間。

2020年，在諸多利好因素下，華大基因一路看漲，市值直逼800億元。但年中時(shí)，又意外跌停。

那么？華大基因業(yè)績快報(bào)背后的有何隱憂？資本為何對這股基因龍頭企業(yè)難燃信心呢？

（1）負(fù)面輿論喧囂塵上，華大基因股市跳水。自上市后，華大基因的負(fù)面新聞不斷。2018年7月，虎嗅網(wǎng)一篇《華大癌變》，把華大架上了風(fēng)口浪尖。

文章指責(zé)華大提供的無創(chuàng)產(chǎn)前篩查業(yè)務(wù)誤導(dǎo)醫(yī)生，一些篩查結(jié)果明明顯示“低風(fēng)險(xiǎn)”，使醫(yī)生和產(chǎn)婦放棄或忽視了唐篩、超聲、穿刺等產(chǎn)前檢測，最終產(chǎn)下“唐氏綜合癥”患兒。

另外，從“員工必須活到100歲”到“王德明實(shí)名舉報(bào)事件”，再到“14萬孕婦基因外流”， 暴露了華大在臨床服務(wù)、公司管理上的諸多短板。

（2）多項(xiàng)主營業(yè)務(wù)承壓，后續(xù)營收乏力。華大基因主要營收來源包括五大業(yè)務(wù)，分別是生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)、腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)、感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)、多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊，以及精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測綜合解決方案。

其中，生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)是華大基因的支撐性業(yè)務(wù)。2019年該板塊實(shí)現(xiàn)的營收占華大基因總營收的42%。但是2020年，這項(xiàng)主營業(yè)務(wù)卻基本持平的情況，其他幾項(xiàng)業(yè)務(wù)也有下滑趨勢。

2020年?duì)I收占比超40%的生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比基本持平；占比超10%的腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)營收同比有所下降；占比約1/4的多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)整體營業(yè)收入較上年同期同樣有所下降。這對于華大基因的后續(xù)增長是非常不利的。

（3）賽道競爭趨于激烈，華大基因多重承壓。生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)占華大基因營收最大的比例，但其市場已趨于飽和，增長幅度有限。

為此，華大基因決定進(jìn)軍腫瘤診斷治療市場。但在此領(lǐng)域，華大基因報(bào)批進(jìn)展慢于燃石醫(yī)學(xué)、世和基因、艾德生物等競爭對手，不利于取得先發(fā)優(yōu)勢。

此外，股東減持，首發(fā)限售解禁，也讓華大基因看起來前路渺茫。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，去年4月以來，有多家公司已先后15次減持華大基因股票，參考減持市值合計(jì)達(dá)13.46億元。

去年年中，華大基因有478.01萬股首發(fā)限售股解禁，占總股本的比例為1.19%。

盡管營收凈利雙增，但卻依然沒能撼動(dòng)投資者的心智。那么，華大基因的未來真的已被透支了嗎？

拋開業(yè)績高光 華大基因如何保持下一季增長？

2020年新冠檢測市場需求的突增，帶來了華大基因感染防控業(yè)務(wù)和精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)綜合解決方案業(yè)務(wù)的大幅增長，但疫情只是短期利好，真正能走多久還得看華大基因的綜合實(shí)力。

（1）在常規(guī)業(yè)務(wù)板塊上，2020年華大基因取得了多項(xiàng)階段性業(yè)務(wù)成果。公司遺傳性耳聾基因檢測試劑盒取得國家藥監(jiān)局三類醫(yī)療器械注冊證，提升了公司生育健康臨床產(chǎn)品資質(zhì)結(jié)構(gòu)，此外，公司第四季度陸續(xù)中標(biāo)省級孕婦耳聾基因檢測服務(wù)和孕婦無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測服務(wù)。

在腫瘤防控方面也取得了不俗的成果。BRCA1/2基因突變檢測試劑盒（聯(lián)合探針錨定聚合測序法）、EGFR/KRAS/ALK基因突變聯(lián)合檢測試劑盒（聯(lián)合探針錨定聚合測序法）及人乳頭瘤病毒(HPV)分型檢測試劑盒完成了CE認(rèn)證，進(jìn)一步提升了公司在腫瘤靶向用藥基因突變檢測方面的核心競爭力。這件為華大基因的主營業(yè)務(wù)帶來重大信心。

（2）公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，具備強(qiáng)大的競爭力。2019年，華大基因研發(fā)投入總額為3.34億元，同比增長26.27％，占營業(yè)收入比例提升至11.94％。這也表明了華大基因是很重視科技實(shí)力的公司。

2020年華大基因進(jìn)一步加大重點(diǎn)產(chǎn)品研發(fā)及資質(zhì)申報(bào)方面的投入力度。在全產(chǎn)業(yè)鏈、專利技術(shù)與產(chǎn)品線、規(guī)模布局、基因組大數(shù)據(jù)、臨床研究等方面，華大基因積累了強(qiáng)大的核心競爭力。

（3）所在賽道市場廣闊，華大基因仍有翻盤機(jī)會。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，近十年來，中國基因測序技術(shù)不斷迭代，其市場規(guī)模以約40%年均復(fù)合增長率保持增長。而華大基因作為我國基因檢測領(lǐng)域龍頭企業(yè)，只要真正地將本職工作做好，未來仍有很多的機(jī)會可以重新證明自己，重拾昔日輝煌。

核酸檢測是新冠肺炎確診的必要步驟，這極大的帶動(dòng)了華大基因的感染防控業(yè)務(wù)，也讓華大基因再次站在了資本的風(fēng)口之上。但是疫情之后，華大基因想要持續(xù)增長，就得在主營業(yè)務(wù)上取得突破，保持各項(xiàng)產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量的持續(xù)提升，只要獲得穩(wěn)健增長才能在資本市場上一路長虹。

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