編者按：本文來自微信公眾號(hào) 機(jī)器之心（ID：almosthuman2014），編輯：澤南、楊文，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

AI 這一波，會(huì)上升到什么高度？

最近，一張資本內(nèi)循環(huán)的示意圖在硅谷瘋傳，箭頭從投資者指向 OpenAI，從 OpenAI 指向英偉達(dá)，再從英偉達(dá)繞回 OpenAI 的股東名單。錢在幾家科技巨頭之間畫了一個(gè)圈，成為了 AI 繁榮在市場層面的寫照。

一系列交易與合作，撐起了萬億美元的市值。

這個(gè)圈子看上去很復(fù)雜？公司都是我們耳熟能詳?shù)墓?，但在推?dòng)人工智能技術(shù)前進(jìn)的過程中，它們不斷合作，有著復(fù)雜的內(nèi)在聯(lián)系。

復(fù)雜精密的資金網(wǎng)絡(luò)

這事得從 OpenAI 與 Oracle 的一宗巨額交易說起。

今年 9 月，OpenAI 與 Oracle 簽署了一份協(xié)議：未來約五年內(nèi)，OpenAI 將向 Oracle 購買約 3000 億美元的計(jì)算資源。這份合同據(jù)稱將從 2027 年開始實(shí)施，合約規(guī)模之大，被認(rèn)為是「歷史上最重磅」的云服務(wù)合同之一。

要支撐如此海量的云服務(wù)，Oracle 只能向英偉達(dá)采購更多芯片。由此，英偉達(dá)、Oracle 的股價(jià)應(yīng)聲大漲，Oracle 更是單日暴漲 36%，創(chuàng)下自 1992 年 12 月以來的最大單日漲幅，公司市值增加超 2500 億美元。這一漲幅也讓 Oracle 董事長拉里?埃里森的身家超過馬斯克，成為全球首富。

故事到這里還沒完。十天后，英偉達(dá)與 OpenAI 簽署了一份戰(zhàn)略合作意向書，目標(biāo)是為 OpenAI 構(gòu)建并部署至少 10?GW 的 AI 數(shù)據(jù)中心，配備數(shù)百萬塊 GPU，以滿足其下一代模型訓(xùn)練與運(yùn)行需求。為支持這個(gè)規(guī)模龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，英偉達(dá)表示將分階段向 OpenAI 投資，最高金額可達(dá) 1000?億美元。

作為回報(bào)，OpenAI 向英偉達(dá)下了一張價(jià)值 10GW 的 GPU 超級(jí)訂單。英偉達(dá)的部分投資款，就這樣轉(zhuǎn)一圈又回到自己手上。

這套「千金散盡還復(fù)來」的戲碼，英偉達(dá)早就玩得輕車熟路。

英偉達(dá)持有 CoreWeave 約 7% 的股份，價(jià)值 30 億美元左右。而 CoreWeave 為 OpenAI 提供數(shù)據(jù)中心容量，自然需要從英偉達(dá)那里大量采購 GPU。截至目前，CoreWeave 已經(jīng)購入至少 25 萬塊英偉達(dá) GPU，總價(jià)值約 75 億美元。

算一筆賬就會(huì)發(fā)現(xiàn)，英偉達(dá)投入 CoreWeave 的所有資金，最終通過 GPU 訂單的形式，又裝進(jìn)了自己的錢袋子。

如此左手倒右手，直接帶飛股價(jià)和估值。2025 年 7 月，英偉達(dá)市值一度突破 4 萬億美元大關(guān)，10 月底又一躍成為唯一一家 5 萬億美元公司，是當(dāng)之無愧的全球最貴半導(dǎo)體公司。而 OpenAI 估值也一飛沖天，達(dá)到 5000 億美元，約合人民幣 3.56 萬億元，成為全球估值最高的初創(chuàng)企業(yè)。

幾家科技巨頭正打得火熱，英偉達(dá)的勁敵 AMD 也上了牌桌。它和 OpenAI 的交易是一分錢沒見到，前者股價(jià)卻漲了 40%。

10 月 6 日，AMD 與 OpenAI 達(dá)成了一項(xiàng)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施合作協(xié)議，OpenAI 將在未來數(shù)年內(nèi)部署總計(jì) 6 GW 的 AMD Instinct GPU，用于其下一代人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但 AMD 沒有選擇直接拿錢，而是向 OpenAI 發(fā)出了高達(dá) 1.6 億股的認(rèn)股權(quán)證，價(jià)值超過 300 億美元。此舉相當(dāng)于讓 OpenAI 間接拿到了 AMD 近 10% 的股份。

錢在幾家公司之間打轉(zhuǎn)，每轉(zhuǎn)一圈，賬面上的數(shù)字就增長一輪。而一旦這個(gè)數(shù)字體現(xiàn)到了市場中，就注定不僅僅是公司和機(jī)構(gòu)的游戲。

填平「信息鴻溝」的，是 AI 技術(shù)本身

AI 引爆的行情是人人看得到的，但是 AI 產(chǎn)業(yè)的資本循環(huán)越轉(zhuǎn)越快，普通投資者卻面臨著前所未有的認(rèn)知鴻溝。

第一重困境是認(rèn)知不足。AI 產(chǎn)業(yè)的技術(shù)復(fù)雜度遠(yuǎn)超以往任何一次科技革命，要理解 Transformer 架構(gòu)與 RNN 的本質(zhì)區(qū)別，判斷某家 AI 公司聲稱的「技術(shù)突破」是真創(chuàng)新還是營銷話術(shù)，評(píng)估大模型的參數(shù)規(guī)模、訓(xùn)練成本與商業(yè)化前景之間的關(guān)系…… 這都需要跨學(xué)科的專業(yè)知識(shí)，而且 AI 產(chǎn)業(yè)的信息不對(duì)稱程度還極高。即便是傳統(tǒng)的科技分析師，也常常在 AI 的快速迭代面前感到力不從心。

第二重困境是工具缺失。專業(yè)投資機(jī)構(gòu)擁有強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)和數(shù)據(jù)系統(tǒng)，他們可以實(shí)時(shí)追蹤 AI 公司的招聘動(dòng)態(tài)、專利申請(qǐng)、云服務(wù)采購量，甚至通過衛(wèi)星圖像分析數(shù)據(jù)中心的建設(shè)進(jìn)度。而普通投資者能獲取的，往往只是滯后的公開信息和免費(fèi)研報(bào)。這種工具上的差距，在 AI 時(shí)代被進(jìn)一步放大。

第三重困境是信息滯后。AI 產(chǎn)業(yè)的節(jié)奏極快，一個(gè)開源模型的發(fā)布可能在一夜之間改變競爭格局，一條關(guān)于 GPU 出口管制的新聞可能瞬間重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈，一家初創(chuàng)公司的技術(shù)突破可能讓巨頭的數(shù)十億投資面臨風(fēng)險(xiǎn)。在這種極速變化的環(huán)境中，信息的時(shí)效性就是真金白銀。專業(yè)投資者通過自動(dòng)化系統(tǒng)在秒級(jí)做出反應(yīng)時(shí)，普通投資者可能還蒙在鼓里。

這三重困境疊加，造成了一個(gè)悖論：AI 是這個(gè)時(shí)代最重要的投資機(jī)會(huì)，但也是信息壁壘最高的投資領(lǐng)域。那些有能力理解、追蹤和及時(shí)反應(yīng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，與信息滯后、工具缺失的普通投資者之間，形成了一道幾乎不可逾越的鴻溝。

但歷史的吊詭之處在于，正是 AI 這個(gè)制造信息鴻溝的技術(shù)，也可能成為填補(bǔ)鴻溝的工具。

不知何時(shí)開始，很多人已經(jīng)習(xí)慣了在觀察某個(gè)概念之前，先用大模型來問一通。在流行的金融 App 上，我們也會(huì)看到大量 AI 整理出來的文章，以及針對(duì)財(cái)報(bào)的一圖流解讀。對(duì)于每天都會(huì)出現(xiàn)的大量即時(shí)信息來說，很多情況下大模型提供的信息可以讓你快速了解情況。而把內(nèi)容龐雜，動(dòng)輒幾十頁的季報(bào)、年報(bào)、電話會(huì)議內(nèi)容自動(dòng)總結(jié)成圖表的大模型，也在無形中拉低了人們接觸專業(yè)數(shù)據(jù)的門檻。

可以說在這場圍繞著 AI 算法、算力復(fù)雜的資金游戲之外，還有另一群角色崛起 —— 那些用 AI 技術(shù)提供信息、見解的應(yīng)用和新型券商，他們正用 AI 分析 AI 公司的財(cái)報(bào)，用算法追蹤英偉達(dá)芯片的產(chǎn)業(yè)鏈，用大數(shù)據(jù)解構(gòu)了這張看似混亂實(shí)則精密的資金網(wǎng)絡(luò)。

這些玩家不滿足于傳統(tǒng)的承銷和交易服務(wù)，而是將自己定位為「信息不對(duì)稱的消除者」。他們開發(fā)出的分析工具，將原本只有機(jī)構(gòu)才能理解的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，轉(zhuǎn)化為散戶也能看得懂的投資信號(hào)。

這不得不說是又一個(gè)由 AI 技術(shù)實(shí)現(xiàn)的重大進(jìn)步。

正如大模型改變了代碼開發(fā)、畫圖和視頻制作的方式，這些新興的金融類工具正在快速改變普通投資者的能力。散戶現(xiàn)在可以通過觸手可得的 AI 算法工具，實(shí)時(shí)追蹤熱門行業(yè)公司的資本動(dòng)向、項(xiàng)目訂單，驗(yàn)證概念的真實(shí)性，甚至可以細(xì)化到芯片交貨周期、原材料價(jià)格這樣的層面，從而在 AI 的資本迷宮中找到方向。

AI 公司們撬動(dòng)資本訓(xùn)練 AI，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的正態(tài)循環(huán)，人們也在用 AI 技術(shù)幫更多的人去理解 AI 的概念來幫助投資，這或許會(huì)引導(dǎo)更多的資金進(jìn)入相關(guān)的行業(yè)，這本身就是一個(gè)更高層次的循環(huán)。

結(jié)語

在 AI 產(chǎn)業(yè)中，英偉達(dá)是經(jīng)典的「賣鏟人」。無論下游的 AI 應(yīng)用誰能勝出，無論 OpenAI 的 ChatGPT 最終能否盈利，只要訓(xùn)練模型的軍備競賽繼續(xù)，對(duì)于 AI 芯片的需求就會(huì)持續(xù)。

甲骨文這樣的 AI 基礎(chǔ)設(shè)施提供商也是如此。它們提供 AI 訓(xùn)練、推理所需的算力，按使用量收費(fèi)，不承擔(dān) AI 模型商業(yè)化的最終風(fēng)險(xiǎn)。它們算得上是現(xiàn)代化的「礦場主」，向淘金者出租挖掘場地和設(shè)備。

現(xiàn)在隨著 AI 技術(shù)本身的發(fā)展，在投資領(lǐng)域中，新型科技券商則成為了一類新的「賣鏟人」。他們不直接參與 AI 研發(fā)，也不制造芯片，但通過向所有參與 AI 投資玩家提供分析工具的方式，逐漸占據(jù)至關(guān)重要的位置，正在創(chuàng)造新的價(jià)值。

今天的 AI 熱潮里，資本之間的循環(huán)可以創(chuàng)造紙面富貴，但真正的價(jià)值來自于 AI 技術(shù)對(duì)于生產(chǎn)力的提升，解決人類面臨的難題，創(chuàng)造新的產(chǎn)品與服務(wù)。

只有那些真正創(chuàng)造的價(jià)值才會(huì)被記住。

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