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編者按：本文來自格隆匯，作者電飯鍋，數(shù)據(jù)支持勾股大數(shù)據(jù)（www.gogudata.com），創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。
2021年2月15日，日經(jīng)225指數(shù)震蕩上漲，收盤突破3萬點。這或許會讓國內(nèi)的新鮮韭菜興奮，日經(jīng)都3萬了，上證怎么還在十年前的水平。
不過，對有點歷史知識的，此時多半是跟我一樣好奇，日經(jīng)指數(shù)能收復(fù)那個曾經(jīng)的高點——38957.4嗎？
1989年最后一個交易日，日經(jīng)225指數(shù)摸到最高38957.44，并且?guī)缀跏赵诹俗罡吲赃叀?8915.87。
這幾乎是對邁入一個新時代——90年代最為所欲為的樂觀投票。
但歷史就此開了個玩笑，進(jìn)入新時代后，日經(jīng)指數(shù)一路下滑，到2008年10月，跌破了7000，跌了近20年，抹去80%的財富。
2021年2月16日，日經(jīng)225指數(shù)繼續(xù)上漲1.28%，最高摸到30714，離38957大概還27個點的距離，看上去，失落的30年即將找回。
但最近一路飆升的美債收益率，卻似乎在提醒著大家注意這到底是不是一次真的復(fù)興。
1、漲跌全看央媽
從2020年3月受疫情沖擊的最低點算，日經(jīng)225指數(shù)反彈超過近80%。然而2020年日本的經(jīng)濟(jì)整體卻萎縮了4.8%，是11年來首次負(fù)增長。并且，相比其它中國與美國，日本經(jīng)濟(jì)面臨更嚴(yán)重的復(fù)蘇問題。
日本股市的上漲，更嚴(yán)重依賴于流動性。相比美聯(lián)儲的無節(jié)操，日本央行其實更無下限，因為它早早就下場買股票了。
2010年12月開始，日本央行便開始購買ETF。
2012年，日本央行將ETF購買額度從原來的1.4萬億日元上調(diào)至1.6萬億日元。
2015年日本央行開始以每年3萬億日元的速度購買ETF。
2017年日本央行將3萬億日元提升至6萬億日元。
2020年3月16日，面對疫情、流動性危機(jī)，日本央行在緊急會議上宣布將ETF年度購買從6萬億增加至12萬億日元。
這種買買買之下，2020年底，日本央行的ETF保有額達(dá)到了46.6萬億日元，成為日本股票最大股東。
日本這輪大牛市，真正的上漲即從2012年開始，可以說，幾乎是日本央行一手買出來的大牛市，指數(shù)從9000點上下漲到今年的3萬點，漲了2倍多。
除了自己買買買外，日本央行也非常鼓勵銀行貸款。2020年6月貨幣政策會議之后，日本央行公布了討論結(jié)果，其宗旨是繼續(xù)維持大規(guī)模量化寬松的金融政策，尤其強(qiáng)化對日本企業(yè)“無利息無擔(dān)?！钡娜谫Y支持。
為此，日本銀行對向企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)予以同額無利息融資，并為這些金融機(jī)構(gòu)在央行賬戶里相當(dāng)于融資額的資金提供0.1%的利息，以鼓勵其積極對外融資。
到6月中旬，這一市場操作的金額已經(jīng)達(dá)到7.4萬億日元，同樣超過金融危機(jī)時的規(guī)模。這些資金實體一片低迷，火爆的金融市場自然是好去處。
除了央行給力外，日本政府也相當(dāng)給力。
用數(shù)據(jù)說話，2020財年，日本一般財政賬戶的預(yù)算總額為1026580億日元，為歷史最大規(guī)模。但和2019財年相比，其實只增加了1.2%。
重點是，2020財年的兩次補(bǔ)充預(yù)算金額達(dá)到了57.6萬億日元。這一數(shù)字占到GDP的四成，是世界最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)對策。并且遠(yuǎn)超2008年國際金融危機(jī)時的補(bǔ)充預(yù)算額。
從2020年開始到9月底，全球的債務(wù)上漲了15萬億美元。其中，日本的政府債務(wù)超過10萬億美元，總體債務(wù)占GDP比重達(dá)到了633%，負(fù)債居全球第一。
政府大放水，一部分流入企業(yè)和金融市場，另一部分則是用于普通家庭補(bǔ)貼。但這一部分資金也在很大程度上流入了股市。
自新冠疫情爆發(fā)以來，日本最大線上經(jīng)紀(jì)商的開戶數(shù)量增長了逾100萬個，開戶投資者的平均年齡出現(xiàn)顯著下降，交易頻率也越來越高。
是否有些似曾相識？
沒錯，疫情之下，全球都在放水。散戶大戰(zhàn)華爾街、比特幣起飛，歸根究底，都是全球貨幣總匣門美聯(lián)儲大水漫灌澆出的“惡之花”。
日本央行只是走得更遠(yuǎn)。
看上去，即將買出一個3萬點的復(fù)興路，然而，卻終究只是一次估值的夢幻。
估值一路狂奔的背后，是基本面的有氣無力。
宏觀經(jīng)濟(jì)我們不多說了，全球2020年宏觀經(jīng)濟(jì)普遍不大好，但市場依然大熱，這既有泡沫成分，也有對疫情影響上加速新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的期待。
但日本卻并非如此。
2、缺席新經(jīng)濟(jì)
2021年至今，日股藍(lán)籌股指數(shù)中表現(xiàn)最好的，是漲了51%的辦公設(shè)備制造商柯尼卡美能達(dá)。2007年最高位的時候，它股價高達(dá)1775日元，一直跌到了2020年10月，股價僅296日元。隨后在央行的大水刺激下，股價飆至539日元。另外，相機(jī)制造商尼康和西鐵城手表，也實現(xiàn)了從墊底到漲幅前十的逆轉(zhuǎn)。
雖然說全球都在堆泡沫，但整體來說，泡沫最嚴(yán)重的，還是在新經(jīng)濟(jì)里，其中以特斯拉為代表的新能源汽車為最。但日本炒的卻是這些舊世界的技術(shù)，不免令人唏噓。
日本為什么缺席了新經(jīng)濟(jì)呢？
以時下最熱的新能源車為例，我們或許能窺一二。
其實早在上世紀(jì)70年代，豐田就已經(jīng)著手研究電動化技術(shù)。1997年推出的RAV4 EV，6年內(nèi)賣了大概1900臺；2010年，日產(chǎn)推出了全球第一款真正意義上的量產(chǎn)電動車型聆風(fēng)。
另外，在純電動汽車的核心零部件“功率半導(dǎo)體”開發(fā)方面，東芝和三菱電機(jī)等日本重型電機(jī)設(shè)備企業(yè)掌握著很高的全球份額，富士電機(jī)在IGBT模塊領(lǐng)域排在全球份額第3位；動力電池方面，日本松下的全球動力電池出貨量亦十分靠前。
可以說，日本是全球電動車領(lǐng)域的早期領(lǐng)導(dǎo)者之一，但它卻最終選擇了混動技術(shù)。
這一方面是因為電車型搭載的動力電池有著后期回收污染問題；另一方面，日本油氣儲量稀少、海岸線長度世界第七，在倒逼國內(nèi)發(fā)展氫燃料技術(shù)的同時，也提供了廉價制取綠氫和海運(yùn)的便利。
目前，日本的氫能技術(shù)可以說獨(dú)步天下。但最大的問題是，日本一頭扎進(jìn)氫能源汽車，然則中美并不跟進(jìn)。
而氫能要想發(fā)展起來，需要全球各個國家在從生產(chǎn)、運(yùn)輸、應(yīng)用到消費(fèi)各個鏈條上通力合作，才能打造一套新的能源系統(tǒng)。其中最重要的，一定是中美國的加入。
中美不加入，日本只能自己玩。然而日本的平均年齡已經(jīng)到45歲以上了，人的整體心態(tài)已經(jīng)過了那種嘗試新鮮消費(fèi)的勁了。這樣的市場是撐不起氫能源的發(fā)展的。
只要中美不跟，縱使從上游制氫技術(shù)，到中游生產(chǎn)、運(yùn)輸，再到下游汽車制造的全產(chǎn)業(yè)鏈，日本都牢牢占據(jù)著絕對優(yōu)勢，但也做不大。
美國有它的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢所在，在其產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢之下，再加上出個馬斯克這樣一個天才人物，再借助美國的市場，再打開全球市場，全球車的方向就這樣定了。
從新能源車的發(fā)展上，可以看到，也許日本由于它曾經(jīng)輝煌的過去，在許多領(lǐng)域積累了不錯的技術(shù)優(yōu)勢，但在未來技術(shù)，尤其是由技術(shù)推動的產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)上，日本已經(jīng)失去了機(jī)會。
3、垂暮帝國
從另外一個角度，我們也可以看到日本在新經(jīng)濟(jì)上的缺席。
美股市值排名前5的上市企業(yè)，總市值合計約840萬億日元，高于整個東證1部。并且，這些企業(yè)都很年輕。
從1990年到2020年，美股總市值排名前30的上市公司平均年齡，從88歲降至44歲；日本則恰恰相反，從56歲升至66歲。
基本上，我們可以用“老氣橫秋”來形容日本股市。成立130多年的任天堂、104年的尼康，依然是日股最受歡迎的藍(lán)籌股之一。
為什么日本沒有出現(xiàn)“GAFA”之類代表著新時代的科技公司？
從PC時代到移動互聯(lián)網(wǎng)時代，再到如今的人工智能物聯(lián)網(wǎng)時代，日本都沒有準(zhǔn)確地扼住時代的脈搏。
從1992年到2019年，美股軟件和計算機(jī)服務(wù)、電子電器設(shè)備、硬件與設(shè)備分別上漲了23.1倍、17.6倍和15.7倍，日股科技股則僅上漲了113%；若從2000年開始算，美股上述板塊分別上漲了163%、82%、64%，日股科技指數(shù)則反而下跌了64%。
從第二次工業(yè)革命到第四次工業(yè)革命，美國吃盡科技紅利，先后出現(xiàn)了IBM和思科、微軟和甲骨文、蘋果和英偉達(dá)、谷歌和亞馬遜等世界巨頭，現(xiàn)在還有了特斯拉。將產(chǎn)業(yè)鏈核心牢牢攥在手心。
而上世紀(jì)80年代，日本半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)稱霸全球，已是其無法逾越的巔峰時刻。
其中原因，陰謀論總是會想到當(dāng)年的“廣場協(xié)議”，但核心原因還是其人口原因。
經(jīng)歷過泡沫破滅的平成一代重塑了日本社會的性格，使得國家從此走向“低欲望”和“老齡化”的深淵。在2020年疫情進(jìn)一步影響下，日本去年人口減少數(shù)為42萬人，超過2019年32.9萬人的歷史最高值。
2021年年初，包括外國人在內(nèi)的日本總?cè)丝诩s為1.26億人，已連續(xù)12年負(fù)增長。并且，2021年，日本的出生數(shù)仍將大幅減少。
據(jù)日本厚生勞動省統(tǒng)計，去年前10個月，日本懷孕申報為72萬7219件，同比減少5.1%；前11個月，結(jié)婚件數(shù)同比減少了12.8%。
可以預(yù)見的是，幾年之內(nèi)，日本老齡化情況仍舊無法改觀，而且其實更說白點，這根本已經(jīng)是無法逆轉(zhuǎn)了。OECD預(yù)測，2050年日本老齡化程度將達(dá)到39.9%。
人口變老，少子化，對經(jīng)濟(jì)的影響，不只是體現(xiàn)在消費(fèi)量上的下降和勞動力供給的下降，它還帶來了老齡化心態(tài)的變化。當(dāng)社會進(jìn)入深度老齡化和少子化時，伴隨的是巨大的不安全感和低欲望。
這種情況下，整個社會的普遍情況是不會有任何消費(fèi)的欲望，更不會有冒險的精神，它對新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展自然而然就鈍化了。
在信息技術(shù)高速發(fā)展的90年代，日本在微處理器、計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)、軟件等方面全面落后于美國，在全球的產(chǎn)業(yè)競爭力大幅下滑。
這種情況，會隨著未來更多新經(jīng)濟(jì)、新產(chǎn)業(yè)的涌起而更加嚴(yán)重，因為當(dāng)前日本還可以吃它早年攢下的技術(shù)老本。
4、結(jié)語
回到日本股市上，股市的泡沫，雖然不好，但勝在它為新興的行業(yè)提供彈藥。就像，沒有20年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，哪有的今天互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)態(tài)百生。
但明顯的，日本很難有這樣的機(jī)會，憑借一場泡沫，燒出一個引領(lǐng)未來的產(chǎn)業(yè)，從而實現(xiàn)真正意義上的38957的收復(fù)。
那泡沫終究只是一場虛無的泡沫。
美聯(lián)儲還沒有關(guān)水龍頭，僅是市場預(yù)期其可能提前，這周一路飆升的美債收益率，也同樣重挫的日本股市。昨天，日本股市大跌4%。
等貨幣總閘門美聯(lián)儲開始關(guān)閘時，泡沫破滅，什么都不會留下。
公元607年，推古天皇（女）派大臣小野妹子（男）首次出使隋朝。遣隋使一封國書遞交到楊廣手中，只見開頭處寫道：“日出處天子致書日沒處天子無恙”。
悖慢的辭語，立刻惹惱了這位以性格喜怒無常著稱的暴君。史書上說，“帝覽之不悅，謂鴻臚卿曰：‘蠻夷書有無禮者，勿復(fù)以聞?！?/p>
今天來看，所謂日出日沒，略顯滑稽，既有當(dāng)時鄰邦淺薄的地理知識，也有彈丸島國一葉障目、不見泰山的狂妄自大。
但是，“日出之國”，作為日本國名的來源，無疑象征著一種美好的希冀。
股市與國運(yùn)的趨勢息息相關(guān)，誰曾想過，這一國名寓意美好希冀的國家，卻已經(jīng)無可能實質(zhì)意義上收復(fù)當(dāng)年的38957點，重回當(dāng)年的國運(yùn)頂點。
縱使借著央行的水堆上去，也只是一場虛幻的泡沫，等破滅時，復(fù)興原是一場夢。
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