搜狗2017年11月10日上市，成就了搜狐與騰訊對其一路扶持的佳話，而搜狗出品的最知名產(chǎn)品“搜狗輸入法”是國內(nèi)網(wǎng)民使用最為高配的打字軟件之一，連張朝陽對搜狗上市時(shí)僅53億美金還頗有意見：“華爾街投資人沒有用搜狗輸入法，他們沒有給予搜狗應(yīng)有的估值?！?/p>

過去一年“中概股”受到整體經(jīng)濟(jì)基本面的影響，從年初至今下跌顯示“一片綠”；原本被低估的搜狗雪上加霜，截止目前市值為24.31億美金，縮減了一半。

11月5日，搜狗發(fā)布了Q3財(cái)報(bào)顯示搜狗第三季度總營收為2.766億美元，同比增長7%；其中凈利潤為2390萬美元，同比下滑23%；不按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則，第三季度歸屬搜狗的凈利潤為2800萬，較上年同期下滑10%。而截止11月14日，搜狗股票價(jià)格為6.12元，也不足當(dāng)初上市時(shí)候發(fā)行價(jià)13.51美元的一半。

一、難道是二級市場投資人真的不懂搜狗業(yè)務(wù)嗎？

搜狗的確做出了很多優(yōu)秀的產(chǎn)品，搜狗輸入法市場份額占據(jù)60%以上，在移動端上也有接近5億人使用，但是世界還沒有哪家公司能夠完全靠輸入法項(xiàng)目上市，正是由于輸入法特殊性導(dǎo)致它可能是離商業(yè)變現(xiàn)最遙遠(yuǎn)的工具，再加上微軟、谷歌、百度均有輸入法，很多廠商也有自帶輸入法，如果用戶一旦覺得受到了廣告干擾，其遷移成本也比較低。

根據(jù)王小川當(dāng)年提出的“輸入法-瀏覽器-搜索”三級火箭的路徑來看，在PC階段改造這個(gè)工具變現(xiàn)邏輯最成功的應(yīng)該是360即“安全軟件-360瀏覽器-360搜索”，反觀依靠輸入法靜默安裝的搜狗瀏覽器的市場份額并不高。

搜狗的流量主要不是靠輸入法獲取的，而是依靠與騰訊旗下的搜搜合并了之后，獲取了騰訊不少流量資源而躋身國內(nèi)的搜索第二梯隊(duì)的。

但是搜狗Q3的總營收2.766億美元，絕大部分收入來自搜索（廣告）業(yè)務(wù)收入，其中搜索及相關(guān)收入為2.553億美元。我們再回過頭來看搜狗去年招股書中數(shù)據(jù)：2016年搜索和相關(guān)廣告貢獻(xiàn)收入5.97億元，占總收入的90%。2017年上半年搜索廣告貢獻(xiàn)收入2.39億美元，占總收入的88%。也就是說，搜狗市值本身是由其搜索業(yè)務(wù)支撐的，上市了之后并沒有改變收入結(jié)構(gòu)。

在資本市場上盈利模式太過單一的公司，往往意味著較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。盡管搜索業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)中變現(xiàn)能力非常強(qiáng)的業(yè)務(wù)，但是在國內(nèi)搜索市場上，百度無論是在PC端還是移動端都是占據(jù)相對的壟斷地位，根據(jù)易觀的數(shù)據(jù)，2018年Q1搜狗搜索占據(jù)國內(nèi)搜索市場份額的6.63%，此外，還有非常強(qiáng)勁的競爭對手如神馬搜索、360搜索環(huán)顧左右，這使得“搜狗搜索”的天花板已經(jīng)觸頂了。

搜狗主營業(yè)務(wù)在市場上并不強(qiáng)，受限于互聯(lián)網(wǎng)廣告法對于搜索業(yè)務(wù)的嚴(yán)加關(guān)照，增長空間更為逼仄；這是搜狗市值不增反退的根本原因。

二、“佛系”的搜狗在信息流業(yè)務(wù)最后進(jìn)場難有勝算

盡管搜狗為微信、知乎提供站內(nèi)的搜索技術(shù)支持，但是這兩大內(nèi)容高地均屬于無法被公開搜索到的“暗網(wǎng)”，比如在搜狗里搜索微信圖文鏈接過一段時(shí)間會失效、也不能顯示相應(yīng)的流量及評論區(qū)等功能；這大大限制了搜狗的市場份額的拓展。

更為緊要的是，搜狗搜索作為技術(shù)提供方無法在其內(nèi)容池中進(jìn)行競價(jià)排名或者關(guān)鍵字廣告的商業(yè)化落地；這讓搜狗有一種端著不能用的“金飯碗”的既視感。據(jù)了解，微信在緊鑼密鼓開發(fā)自有的微信搜索，為進(jìn)一步商業(yè)化做鋪墊，屆時(shí)搜狗地位可能會更加窘迫和尷尬。

目前PC流量與移動端的流量相比是“小巫見大巫”，由于移動端碎片化的閱讀環(huán)境導(dǎo)致人們在獲取信息上更依賴“信息找人”，而非是“人找信息”，今日頭條等信息流平臺的崛起對搜索業(yè)務(wù)形成較大的沖擊。

如果搜索引擎公司不及時(shí)適合移動端信息分發(fā)的變革就有可能被淘汰。百度在2016年下半年開始在搜索框下面加信息流，從百家號到熊掌號打通各大網(wǎng)站，把所有的產(chǎn)品流量聚焦在手機(jī)百度（后改名為“百度”App）；阿里系UC從UC號到大魚號不遺余力的做內(nèi)容生態(tài)，可以說這兩家在信息流達(dá)到了All in的狀態(tài)。360手機(jī)瀏覽器也在2016年全新改版，為用戶提供新聞內(nèi)容聚合服務(wù)。另據(jù)傳聞，谷歌將以信息流產(chǎn)品的方式返華，可見一個(gè)搜索框包打互聯(lián)網(wǎng)信息世界的時(shí)代，早就過去了。

在信息流方面搜狗只能說是后知后覺，“搜狗號”在2018年9月份才正式推出，算是所有巨頭中最后的入場的。此時(shí)，市面上搜索類、瀏覽器類、媒體類等各種信息流產(chǎn)品俯拾即是，內(nèi)容注意力競爭白熱化，用戶經(jīng)過2至3年時(shí)間沉淀已經(jīng)各安其所，信息流平臺是做的早、算法迭代速度越快、用戶畫像體系就越清晰，相應(yīng)內(nèi)容分成及推薦效率也就越高，因而搜狗做信息流的機(jī)會渺茫，通過信息流來增加商業(yè)收入的機(jī)會更加渺茫。

搜狗流量來自兩大“蓄水池”。搜狗CFO周毅電話會議分析師問答環(huán)節(jié)里提到，“本季度我們的自然流量在總流量中的占比為26%，來自騰訊渠道貢獻(xiàn)了大約37%的流量，剩余37%則來自于OEM手機(jī)廠商渠道。”

騰訊目前在狠補(bǔ)在信息流上劣勢，以QQ瀏覽器為例主要是“企鵝號”的內(nèi)容，搜狗自建搜狗號不可能獲得騰訊系流量的展示機(jī)會，再加上自媒體運(yùn)營的各種信息流賬戶相對較多了，多一個(gè)賬戶的運(yùn)營或者搬運(yùn)的成本加劇，沒有足夠的強(qiáng)勢的補(bǔ)貼很難把內(nèi)容發(fā)布和上傳變成長期操作行為的。

在手機(jī)廠商靜默安裝的渠道方面，小米手機(jī)安裝的是一點(diǎn)資訊，華為、OV等在硬件利潤率比較低（華為稱手機(jī)手機(jī)毛利低于5%），自然會自然在靜默安裝軟件上做籌劃，費(fèi)用當(dāng)然不菲。這也是為什么搜狗的凈利潤在第三季度只有2390萬美元，下滑23%的原因，開支加劇了。

三、搜狗在人工智能方向的突圍能否成功？

不知道讀者朋友有沒有發(fā)現(xiàn)，全球范圍內(nèi)凡是做搜索的公司都轉(zhuǎn)型做人工智能了，谷歌、百度、360皆是如此，這是由于搜索引擎通過語義分析調(diào)取信息的技術(shù)模型指向人工智能，而搜索本身又調(diào)取了海量的用戶大數(shù)據(jù)，為人工智能提供很好的訓(xùn)練場景。

搜狗也不例外，搜狗找到了其發(fā)展人工智能業(yè)務(wù)的核心即“語言”交互處理。也就說，搜狗本身依靠網(wǎng)民對搜狗輸入法高頻使用交互來不斷訓(xùn)練搜狗機(jī)器人在知識詞庫中的深度學(xué)習(xí)能力，無論是搜狗問答機(jī)器人（汪仔）、搜狗翻譯機(jī)、搜狗主持人等均在強(qiáng)調(diào)“語言”的處理。在這方面搜狗的技術(shù)儲備是足夠強(qiáng)的，但并非沒有挑戰(zhàn)：

首先，搜狗智能語音識別技術(shù)能否超越百度、科大訊飛等巨頭；

其次，智能語音僅為人工智能技術(shù)的一種，還有人臉識別、圖像識別、自動駕駛、智慧零售、萬物互聯(lián)等更多方向，而AI要在這些方向落地需要持續(xù)多年數(shù)百億的資金的投入，搜狗是否有沒有足夠財(cái)力來開發(fā)；

互聯(lián)網(wǎng)公司本身并不擅長于做硬件的開發(fā)、品控及后續(xù)服務(wù)，并且毛利并不高，難以形成復(fù)購。

值得肯定的是，搜狗在人工智能方向是對的，只有做人工智能，搜狗才能突破輸入法無法變現(xiàn)、搜索市場份額受到壓制的局面，但AI商業(yè)化之路相對漫長，搜狗如何通過人工智能找到語言之外其他的落地場景也是能否拉升其市值的關(guān)鍵。

結(jié)語：

當(dāng)前搜索市場格局已定，市場份額也難以飛升，搜狗本身又得依靠搜索產(chǎn)生主要的現(xiàn)金流來支撐其技術(shù)研發(fā)，這就是搜狗的矛盾所在。搜狗是一家卓越的工具軟件公司，能夠開發(fā)出一流產(chǎn)品，但是由于技術(shù)落地場景嚴(yán)重受制于競爭激烈的“語言”相關(guān)領(lǐng)域，很難在其他領(lǐng)域內(nèi)獲得巨大的突破，這導(dǎo)致了搜狗處于安靜如玉的佛系狀態(tài)，在資本市場不溫不火。