近日，作為白馬股“風(fēng)向標(biāo)”之一的老板電器股價(jià)連續(xù)下挫，其中2月底的兩個(gè)跌停更是令市場(chǎng)投資者一片驚愕，這是上市6年以來(lái)，老板電器遭遇的首個(gè)跌停，而且還是連續(xù)兩個(gè)跌停。加上月初的表現(xiàn)，2月以來(lái)老板電器股價(jià)已跌逾25%，市值蒸發(fā)超150億。

　　業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期成導(dǎo)火索

　　2月26日晚間，老板電器發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)收入為69.99億元，同比增長(zhǎng)20.78%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為14.5億元，同比增長(zhǎng)20.18%。

　　業(yè)績(jī)和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，應(yīng)為利好消息，為何卻遭到市場(chǎng)“拋棄”？

　　數(shù)據(jù)顯示，老板電器自2010年上市后，一直保持著營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)的不敗神話。自2010年以來(lái)，老板電器凈利潤(rùn)從2010年的1.34億元增長(zhǎng)至2016年的12.07億元，增幅分別達(dá)到了64.17%、39.19%、44.05%、44.73%、45.67%。而營(yíng)收方面，自2012年起，老板電器每年的營(yíng)業(yè)總收入增速均保持在25%以上。

　　2017年的營(yíng)收與凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了增速放緩的態(tài)勢(shì)，特別是凈利潤(rùn)增速還不及過(guò)去五年均值的一半。

　　老板電器對(duì)外解釋，稱2017年收入利潤(rùn)增速放緩主要有以下幾個(gè)原因：

　　一、2016年第四季度有4600萬(wàn)元稅收返還，而2017年沒(méi)有財(cái)政補(bǔ)助。

　　二、渠道、品牌等費(fèi)用投入加大，雖然2017年的“雙11”成交量同比增加，但是渠道投入增加。京東蘇寧有8500萬(wàn)元費(fèi)用按原來(lái)方法應(yīng)該同時(shí)計(jì)收入和費(fèi)用，但四季度有變化，直接從收入里扣除。

　　三、公司線上產(chǎn)品于2017年漲價(jià)，主要想解決線上電商銷售與線下經(jīng)銷商銷售的價(jià)差問(wèn)題，但線上消費(fèi)者對(duì)漲價(jià)較為敏感，銷量還是受到較為明顯的影響，去年10月至“雙11”幾乎同比無(wú)增長(zhǎng)。

　　四、老板電器目前80%收入來(lái)自新房裝修，20%來(lái)自更新?lián)Q代，因此不可避免會(huì)受到房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，特別是在一二線城市。公司65%左右收入來(lái)自一二線城市。然而自2016年下半年房地產(chǎn)調(diào)控以來(lái)，一二線城市的廚電行業(yè)的增速顯著下降，老板電器業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徔上攵?/p>

　　其實(shí)，老板電器的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彶⒎菦](méi)有預(yù)兆。根據(jù)老板電器歷年年報(bào)，2013-2016年，公司家電廚衛(wèi)的銷售量分別為295萬(wàn)臺(tái)、356萬(wàn)臺(tái)、474萬(wàn)臺(tái)、540萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)率為33%、21%、33%、14%；生產(chǎn)量分別為314萬(wàn)臺(tái)、412萬(wàn)臺(tái)、502萬(wàn)臺(tái)、570萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)率為40%、31%、22%、13%。而從另一份數(shù)據(jù)來(lái)看，2013-2016年，公司費(fèi)用毛利比分別為70%、68%、65%、60%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。從兩組數(shù)據(jù)來(lái)看，老板電器多年來(lái)保持高速增長(zhǎng)，很大一部分原因是對(duì)成本費(fèi)用的控制。

　　高管減持套現(xiàn)亦是主因

　　減持套現(xiàn)永遠(yuǎn)是股價(jià)下跌的重要因素，老板電器也不例外。自2017年2月起，老板電器的高管及家屬開(kāi)始接二連三地悄悄減持。

　　據(jù)老板電器公告，2017年2月，老板電器高管任建永減持12.5萬(wàn)股，減持均價(jià)為42.8元。

　　2017年5月中旬，老板電器管理層大面積的減持。公司高管何亞?wèn)|減持13.73萬(wàn)股，董事、高管任富佳減持43.92萬(wàn)股，董事任建華減持65.81萬(wàn)股，董事任羅忠減持31.47萬(wàn)股，董事沈國(guó)良減持26.08萬(wàn)股，證券事務(wù)代表減持5800股，監(jiān)事唐根泉減持12.35萬(wàn)股，董秘、董事、高管王剛減持19.22萬(wàn)股，高管夏志明減持13.73萬(wàn)股，高管張國(guó)富減持13.73萬(wàn)股，監(jiān)事張林永減持12.35萬(wàn)股，董事趙繼宏減持31.47萬(wàn)股，總共累計(jì)減持284.44萬(wàn)股。

　　四季度時(shí)，再次出現(xiàn)高管及高管親屬大份額減持股份：2017年11月上旬，公司監(jiān)事陳偉的親屬陳洪減持2200股，高管夏志明家屬夏小明減持1300股，高管張國(guó)富親屬?gòu)垏?guó)良減持2.34萬(wàn)股，董事任羅忠親屬任有忠減持2.31萬(wàn)股；2017年12月20日，再次出現(xiàn)高管及高管親屬大份額減持股份：老板電器董事長(zhǎng)任建華配偶沈國(guó)英通過(guò)競(jìng)價(jià)交易，減持股份為180萬(wàn)股。

　　除了高管及其家屬減持套現(xiàn)外，數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，共有54只基金持有老板電器4711.77萬(wàn)股，持股市值為226636.13萬(wàn)元，2017年四季度持倉(cāng)減少1416.37萬(wàn)股，季度持倉(cāng)變動(dòng)比例為-23.11%。

　　老板電器公關(guān)部對(duì)外表示，大批減持股份的目的在于改善個(gè)人生活，不存在外界包裝的過(guò)度情況。公司內(nèi)部對(duì)于公司的發(fā)展信心充足，所有的高管、干部對(duì)公司股份全額認(rèn)購(gòu)。同時(shí)老板電器還強(qiáng)調(diào)，減持不存在任何違規(guī)操作。

　　未來(lái)挑戰(zhàn)依然道阻且長(zhǎng)

　　在家電行業(yè)資深分析師劉步塵看來(lái)，雖然廚電行業(yè)前景很好，但是以老板電器為代表的高端廚電品牌已經(jīng)到了瓶頸期，一方面，價(jià)格上，由于消費(fèi)者接受的范圍有限，高端廚電的價(jià)格增量空間已經(jīng)到了天花板；另外一方面，從產(chǎn)品品類來(lái)看，目前企業(yè)覆蓋的廚電品類較為全面，“該覆蓋的都覆蓋到了”。

　　此外，廚房家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈。近兩年來(lái)，海爾、美的、格力等都在廚電領(lǐng)域加大投入，頻頻推出自己的廚電新產(chǎn)品，雖然老板電器在廚電方面有突出優(yōu)勢(shì)，但這勢(shì)必將拉低行業(yè)整體的毛利率。

　　對(duì)于未來(lái)發(fā)展，中國(guó)家電商業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)張劍鋒表示，長(zhǎng)期來(lái)看，要抗衡來(lái)自同行的競(jìng)爭(zhēng)壓力，老板電器應(yīng)堅(jiān)持主業(yè)，通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新來(lái)提高技術(shù)門檻。

　　不過(guò)，老板電器戰(zhàn)略市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示：“公司當(dāng)前面臨的首要問(wèn)題是如何引領(lǐng)行業(yè)走向何方，而不是尋找與家電巨頭之間的差異化問(wèn)題。”

　　但是從股價(jià)來(lái)說(shuō)，投資者或許不必太過(guò)擔(dān)心，從技術(shù)走勢(shì)圖來(lái)看，自2014年起，每年都有一輪漲跌，形成了循環(huán)態(tài)勢(shì)，每一輪回調(diào)的幅度基本上都在20%-30%之間，回調(diào)結(jié)束后基本上都將開(kāi)啟新一輪行情。