編者按：本文來自微信公眾號(hào) “DoNews”（ID：ilovedonews），作者：曹雙濤，編輯：楊博丞，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

繼今年2月首次遞交的IPO失效后，國(guó)內(nèi)最大事故車拍賣平臺(tái)博車網(wǎng)，再次向港交所提交上市申請(qǐng)，力爭(zhēng)成為“事故車拍賣第一股”。

圖源：博車網(wǎng)IPO

然而，其IPO之路仍被“增長(zhǎng)失速”與“持續(xù)虧損”兩大問題籠罩。招股書顯示，2022年至2025年前七個(gè)月，博車網(wǎng)營(yíng)收分別為3.88億元、5.18億元、5.26億元及2.91億元，增速?gòu)?023年的33.5%驟降至2024年的1.5%，增長(zhǎng)動(dòng)能明顯減弱。

盈利表現(xiàn)同樣不容樂觀。2022年至2024年，博車網(wǎng)年度虧損分別為1.8億元、1.22億元和0.36億元，三年累計(jì)虧損達(dá)3.38億元。值得注意的是，2025年前7個(gè)月虧損已達(dá)0.56億元，甚至超過2024年全年總和，盈利壓力持續(xù)加劇。

圖源：博車網(wǎng)招股書

形成鮮明對(duì)比的是，美國(guó)頭部事故車平臺(tái)Copart保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。截至2025年7月31日，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.7%至46億美元，毛利潤(rùn)與凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)10.1%和13.9%，達(dá)到21億與16億美元，呈現(xiàn)出“利潤(rùn)增速高于營(yíng)收”的健康結(jié)構(gòu)。

圖源：Copart財(cái)報(bào)

Copart的成功根植于美國(guó)市場(chǎng)的七大基石：制度化的車源供給、清晰的產(chǎn)權(quán)追溯體系、穩(wěn)定的下游需求、成熟的在線拍賣網(wǎng)絡(luò)、合規(guī)的處置流程、龐大的車輛基盤，以及持續(xù)的資本化并購(gòu)。這些要素共同構(gòu)建了一個(gè)透明、高效、規(guī)?；某墒焐鷳B(tài)。

圖源：基于公開信息整理 DoNews制表

反觀國(guó)內(nèi)，事故車市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期。信息不透明與高利潤(rùn)空間催生大量灰色操作，導(dǎo)致行業(yè)長(zhǎng)期陷于“小眾且隱晦”的境地。

與此同時(shí)，博車網(wǎng)正面臨上下游的雙重?cái)D壓：上游，保險(xiǎn)公司推進(jìn)“去中介化”，新能源技術(shù)變革也在沖擊傳統(tǒng)定損與維修體系；下游，受新車價(jià)格戰(zhàn)與信任危機(jī)影響，二手車商經(jīng)營(yíng)困難，收車意愿持續(xù)低迷。

在產(chǎn)業(yè)鏈的上下夾擊之下，博車網(wǎng)陷入“越賣越虧”的惡性循環(huán)，規(guī)?；熬翱皯n。在中美市場(chǎng)土壤存在本質(zhì)差異的背景下，博車網(wǎng)能否講好“中國(guó)版Copart”的故事，仍需打上一個(gè)沉重的問號(hào)。

01.走向大眾主流市場(chǎng)的事故車

只要你自認(rèn)“八字夠硬”，豪車夢(mèng)似乎觸手可及：4萬元開走寶馬X5、3萬元帶走奔馳C200。商家不僅承諾“黑經(jīng)理已驗(yàn)車”，甚至支持“第三方道士驗(yàn)車”服務(wù)，美其名曰“靈魂售后，全程護(hù)駕”。

這類被稱為“魂環(huán)車”的段子在社交平臺(tái)持續(xù)發(fā)酵，網(wǎng)友調(diào)侃愈發(fā)犀利：“方向盤不換成桃木的誰敢開？”“我怕?lián)尣贿^原車主”“車?yán)镆呀?jīng)坐了五位，我該坐哪兒？”更有梗王直言：“就算林正英來了，也得一手搖鈴、一手持桃木劍才敢開?！?/p>

段子背后，折射的是“魂環(huán)車”、水泡車、火燒車等事故車在暴利驅(qū)使下滋生的行業(yè)亂象。安徽省合肥市二手車商張磊（化名）坦言：“二手車?yán)麧?rùn)主要來自兩塊：車價(jià)差和貸款返傭。返傭才是大頭——客戶貸款10萬元，車商能拿到1.5萬元返點(diǎn)，不然銷售為啥都拼命勸人多貸款？”

在“拼好車”這類非規(guī)范修復(fù)的事故車交易中，利潤(rùn)空間更為驚人。據(jù)張磊透露，同款車型正常利潤(rùn)約3-4萬元，而“拼好車”能做到5-6萬元甚至更高。“沒有這樣的暴利，誰愿意碰這些車？說穿了，都是在賭?！?/p>

暴利催生了一條“收?qǐng)?bào)廢車切割修復(fù)→偽裝翻新→低價(jià)售賣”的灰色產(chǎn)業(yè)鏈。以某高速事故中后車身近乎報(bào)廢的燃油車為例，張磊揭示了其“拼好車”流程：

一是低價(jià)采購(gòu)與精準(zhǔn)選型，維修廠以極低成本采購(gòu)核心拆車件，偏好車架強(qiáng)度低的車型。這類車切割、拼接難度小，最快半天完成切割，大幅壓縮時(shí)間與修復(fù)成本。

二是切割拼接與精細(xì)偽裝，零件到貨后，師傅沿后排座位邊緣等位置切割受損車尾并拼接，隨后進(jìn)行“遮丑操作”：填補(bǔ)切割痕跡與焊點(diǎn)凹陷，送入“無塵車間”噴漆。噴漆后還會(huì)“做舊處理”——該新的拋光打蠟，該舊的刻意留痕，確保通過漆膜儀檢測(cè)，外觀與正常車輛無異。

三是包裝上市與審車“包過”，試駕完成后，車輛以“美女二手準(zhǔn)新車+低價(jià)”為噱頭吸引客戶。只要修復(fù)車能通過年審，部分車商便通過“合作渠道”，以幾百元費(fèi)用提供“包過”服務(wù)，助其流入市場(chǎng)。

事故車流通環(huán)節(jié)的不透明與安全隱患，構(gòu)成行業(yè)核心痼疾。多數(shù)消費(fèi)者對(duì)其存在天然抵觸，認(rèn)為“安全性存疑”“信息不透明”。央視曾多次曝光二手車市場(chǎng)“隱瞞車況”亂象，導(dǎo)致消費(fèi)者“談事故車色變”，信任度極低。這使得事故車在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期處于小眾且隱晦的狀態(tài)。

灼識(shí)咨詢報(bào)告指出，2023年中國(guó)事故車拍賣市場(chǎng)規(guī)模僅約86.7億元，遠(yuǎn)低于二手車市場(chǎng)萬億規(guī)模。相比之下，2023年國(guó)內(nèi)全行業(yè)規(guī)模，僅有Copart46億美元營(yíng)收的26.54%。

“國(guó)內(nèi)事故車市場(chǎng)要想發(fā)展到美國(guó)那樣的成熟規(guī)模，難度極大。關(guān)鍵是要打破信息差，讓消費(fèi)者能方便、低成本地獲取完整維修和出險(xiǎn)記錄?！鄙綎|省棗莊市二手車商李子峰（化名）指出。

但他也坦言：“一旦客戶真看到這輛車泡過水、有過火，或出過高速大事故，哪怕價(jià)格再低，又有幾個(gè)人敢接手？”網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上那些低價(jià)“魂環(huán)車”確實(shí)有買家，但這樣的客戶終究是少數(shù)。

“大多數(shù)人心里對(duì)事故車還是犯怵。消費(fèi)者不敢買，維修廠和車商就越要把車包裝得天衣無縫，消費(fèi)者就越不敢賣。事故車就這樣被鎖死在小眾市場(chǎng)里，成了個(gè)難解的死循環(huán)?！?/p>

事故車市場(chǎng)的“小眾”屬性，疊加其非標(biāo)、低頻的交易特性，對(duì)博車網(wǎng)的成長(zhǎng)性與資本估值構(gòu)成了根本性制約。

一方面，與淘寶、拼多多等依托“標(biāo)品—輕資產(chǎn)—高流量—快周轉(zhuǎn)”模式實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的綜合電商不同，二手平臺(tái)長(zhǎng)期受困于“非標(biāo)品—重資產(chǎn)—高信任成本—低周轉(zhuǎn)效率”的連鎖困境。

盡管部分平臺(tái)通過收縮品類、提升效率來改善利潤(rùn)，但其底層邏輯仍受制于結(jié)構(gòu)性難題，盈利規(guī)模與穩(wěn)定性始終難以比肩綜合電商。

博車網(wǎng)既存在二手電商平臺(tái)相似的問題，又面臨“風(fēng)控重、爭(zhēng)議多、季節(jié)波動(dòng)大”等特有挑戰(zhàn)。例如，夏季暴雨導(dǎo)致水泡車短期內(nèi)激增，形成“脈沖式”供應(yīng)壓力。平臺(tái)需在有限時(shí)間內(nèi)完成大批量車輛的檢測(cè)與上線，對(duì)運(yùn)營(yíng)響應(yīng)與資金周轉(zhuǎn)構(gòu)成雙重考驗(yàn)。一旦處置倉(cāng)促，極易出現(xiàn)車況描述偏差，引發(fā)交易糾紛。

天眼查顯示，博車網(wǎng)主體公司涉及多起司法案件，其中大量為拍賣合同糾紛，折射出其在復(fù)雜車況與權(quán)屬管理方面持續(xù)承壓。

圖源：天眼查

另一方面，有限的市場(chǎng)規(guī)模直接制約了平臺(tái)的增長(zhǎng)空間，使其難以支撐資本市場(chǎng)的增長(zhǎng)預(yù)期。和Copart426.48億美元高市值形成反差的是，博車網(wǎng)在2025年初通過回購(gòu)將估值推高至60億元后，隨著IPO折戟，估值泡沫迅速破裂，目前實(shí)際價(jià)值已回落至30億元區(qū)間，甚至面臨進(jìn)一步下探的壓力。

估值受限對(duì)本就現(xiàn)金流緊張的博車網(wǎng)而言，無疑是雪上加霜。招股書顯示，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物在2024年末達(dá)到1.94億元的高點(diǎn)后急劇下滑，至2025年7月末僅余8237.4萬元，較2024年末大幅減少57.5%。

盡管2025年8月末小幅回升至1.22億元，但仍低于2024年同期水平，反映出公司流動(dòng)性儲(chǔ)備持續(xù)承壓，營(yíng)運(yùn)資金消耗顯著。

圖源：基于博車網(wǎng)招股書整理 DoNews制圖

02.保險(xiǎn)變革與新能源沖擊下，盈利模式承壓

在博車網(wǎng)深陷估值下滑壓力之際，保險(xiǎn)行業(yè)的深度變革正進(jìn)一步加劇其盈利困境。

河南省周口市二手車商曹陽（化名）表示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)事故車已形成固定流轉(zhuǎn)鏈條：車輛出險(xiǎn)后，經(jīng)車主報(bào)案、保險(xiǎn)公司定損，若車主接受“推定全損”方案，保險(xiǎn)公司將收回車輛并交由拍賣平臺(tái)處置，最終由認(rèn)證修理廠競(jìng)拍后維修轉(zhuǎn)售或拆解零部件。

圖源：博車網(wǎng)招股書

博車網(wǎng)的核心角色，正是承接保險(xiǎn)公司的車輛處置需求，通過拍賣服務(wù)獲取收入。其收費(fèi)模式清晰：?jiǎn)诬嚫?jìng)拍收取599元費(fèi)用及保證金；批量競(jìng)拍12臺(tái)則為999元加1萬元固定保證金。個(gè)人買家若想?yún)⑴c，需由平臺(tái)銷售協(xié)助對(duì)接有資質(zhì)的修理廠，服務(wù)費(fèi)用由雙方協(xié)商確定。

這一模式高度依賴上游保險(xiǎn)公司的車源供給，而車源規(guī)模又取決于車主對(duì)“推定全損”的接受度——只有當(dāng)車主清晰認(rèn)知到“維修的隱性成本與風(fēng)險(xiǎn)”遠(yuǎn)超“推定全損的實(shí)際收益”時(shí)，才愿意讓保險(xiǎn)公司收車。這一環(huán)節(jié)直接決定了博車網(wǎng)的可拍賣車源數(shù)量，也使其業(yè)務(wù)被動(dòng)綁定于保險(xiǎn)行業(yè)的處置需求。

所謂“推定全損”，是保險(xiǎn)公司對(duì)事故車的標(biāo)準(zhǔn)處理機(jī)制：當(dāng)車輛維修成本超過實(shí)際價(jià)值的50%～70%（或車輛已無修復(fù)價(jià)值）時(shí)，保險(xiǎn)公司將按車輛實(shí)際價(jià)值賠付，而非承擔(dān)維修費(fèi)用。在這一機(jī)制下，博車網(wǎng)與保險(xiǎn)公司形成“上下游依存關(guān)系”，且前者對(duì)后者的依賴度顯著更高。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年前七個(gè)月，博車網(wǎng)平臺(tái)上分別有71.4%、63.4%、56.6%及52.6%的事故車交易量來自三大上游車源方。

更值得關(guān)注的是，博車網(wǎng)核心收入結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻變化。2022年至2025年前七個(gè)月，事故車及二手車拍賣的直接收入占總營(yíng)收比重從72.7%波動(dòng)降至58.0%。傳統(tǒng)拍賣業(yè)務(wù)的主導(dǎo)地位逐漸松動(dòng)，盈利支柱的穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)。

圖源：博車網(wǎng)招股書

如果說保險(xiǎn)行業(yè)的車源掌控是“顯性挑戰(zhàn)”，那么新能源汽車普及帶來的行業(yè)底層邏輯變革，則是博車網(wǎng)需應(yīng)對(duì)的“隱性沖擊”。新能源汽車的價(jià)值波動(dòng)，正徹底打破傳統(tǒng)車輛價(jià)值評(píng)估體系，引發(fā)一系列連鎖問題。

在燃油車時(shí)代，保險(xiǎn)行業(yè)按“新車購(gòu)置價(jià)每年固定折舊”核算車輛承保金額（通常每年折舊10%），體系相對(duì)成熟穩(wěn)定。但近兩年汽車市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)加劇，尤其是新能源汽車價(jià)格波動(dòng)脫離傳統(tǒng)規(guī)律。2024年車市價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致二手車價(jià)“斷崖式下滑”，燃油車也受波及。數(shù)據(jù)顯示，三年車齡的新能源汽車，保險(xiǎn)公司承保金額與實(shí)際二手車價(jià)平均相差6萬元；燃油車平均相差4萬元。

這種價(jià)值偏差催生雙重困境：一方面，若保險(xiǎn)公司賠付金額低于車主預(yù)期，易引發(fā)糾紛。例如，部分車主因賠付不足質(zhì)疑定損合理性，導(dǎo)致其更換保險(xiǎn)公司，直接沖擊保險(xiǎn)公司的車險(xiǎn)收入。

另一方面，若賠付高于實(shí)際市場(chǎng)價(jià)，則可能催生“刻意制造事故以獲取高額賠付”的騙保沖動(dòng)。例如，某極氪001車主2022年以29.9萬元購(gòu)車，事故后獲賠超27萬元，引發(fā)部分車主在車友群中討論“如何讓車輛被推定全損”。此類行為不僅推高保險(xiǎn)公司的賠付風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營(yíng)成本，還可能引發(fā)保費(fèi)普漲，最終損害全體車主利益。

價(jià)值評(píng)估體系的重構(gòu)，正讓身處中間環(huán)節(jié)的博車網(wǎng)承受連鎖壓力。一方面，保險(xiǎn)公司為控制成本開始自主布局。博車網(wǎng)招股書提到，“2022年某大型保險(xiǎn)公司曾自建拍賣平臺(tái)，直接導(dǎo)致博車網(wǎng)業(yè)務(wù)量下滑”。盡管2023年雙方恢復(fù)合作，但“去中介化”的威脅已然顯現(xiàn)。

圖源：博車網(wǎng)招股書

另一方面，新能源汽車的特性加劇了博車網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)難度。其招股書雖提及新能源汽車損失率是燃油車的1.5-2倍，理論上可推高“推定全損”車源量，但新能源事故車殘值低、定價(jià)難，疊加二手車商因市場(chǎng)波動(dòng)承壓，反而給博車網(wǎng)的拍賣定價(jià)與車源流轉(zhuǎn)效率帶來新的挑戰(zhàn)。

03.上下游擠壓暴露模式脆弱性

“今年二手車生意實(shí)在太難做了。剛過去的9月，店里僅有15組客戶，比去年少了四成。最后就成交了5臺(tái)車，跌了整整六成?！鄙綎|省棗莊市的二手車商劉明（化名）談起近況，語氣中透著無奈。

在他看來，生意慘淡背后有兩重原因：一是消費(fèi)者普遍擔(dān)心車輛快速貶值，看車時(shí)格外謹(jǐn)慎，成交周期明顯拉長(zhǎng)；二是部分車企為沖銷量，將新車包裝成“零公里二手車”低價(jià)入市，進(jìn)一步擠壓了傳統(tǒng)二手車的價(jià)格空間。

行業(yè)整體困境在數(shù)據(jù)中體現(xiàn)得更加直觀。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，近年來有92%的二手車商處于虧損狀態(tài)。百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，超七成毛利率僅維持在4%～6%之間，毛利率超過10%的企業(yè)僅有4家，另有29家已跌破4%的生存紅線。

為在寒冬中求生，轉(zhuǎn)型已成為行業(yè)共識(shí)。張磊透露，他的車行已逐步退出事故車業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向個(gè)人精品二手車。

雖然“拼好車”利潤(rùn)高，但前提是能賣得掉?，F(xiàn)在連正常車源的精品車都難出手，更別說那些動(dòng)過“大手術(shù)”的車了。尤其在社交媒體時(shí)代，一旦售出車輛出現(xiàn)問題，口碑崩塌幾乎是瞬間的事。“如果真因?yàn)橘u事故車出了糾紛，店里壓著的那幾百萬庫(kù)存該怎么辦？這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，我們不敢再冒了。”

更關(guān)鍵的是，張磊的車行已完全停止收購(gòu)二手新能源車。他解釋得很直白：首先，燃油車可通過底盤、發(fā)動(dòng)機(jī)等直觀判斷車況，而新能源車電池的健康狀態(tài)難以準(zhǔn)確評(píng)估，收購(gòu)后若出現(xiàn)衰減極易引發(fā)糾紛；其次，主機(jī)廠頻繁降價(jià)，使二手車商面臨存貨貶值風(fēng)險(xiǎn)；最后，威馬、高合等品牌接連倒閉，導(dǎo)致其二手車淪為滯銷品，部分車商因此虧損幾十萬至上千萬，嚴(yán)重挫傷了市場(chǎng)信心。

劉明也持相同觀點(diǎn)。他坦言，盡管修了多年燃油車，但對(duì)新能源車卻無從下手。“以壓鑄一體化車身為例，廠家將上百個(gè)零件壓成整體，雖然提升了生產(chǎn)效率，但維修時(shí)卻需要“化整為零”。大型壓鑄件一旦受損，普通修理廠根本無法處理，需要專用夾具和高噸位機(jī)械臂，設(shè)備投入巨大，技術(shù)門檻又高，結(jié)果維修業(yè)務(wù)完全被4S店壟斷?！?/p>

劉明修理新能源汽車遭遇的困境，僅是行業(yè)縮影。據(jù)教育部、人社部與工信部聯(lián)合預(yù)測(cè)，到2025年，我國(guó)新能源汽車人才缺口將達(dá)103萬人，其中售后維修人才缺口占比高達(dá)80%，專業(yè)人力短缺正成為制約行業(yè)修復(fù)能力的關(guān)鍵瓶頸。

二手車商的謹(jǐn)慎態(tài)度與新能源汽車價(jià)格戰(zhàn)對(duì)殘值的沖擊，已迫使博車網(wǎng)陷入“以價(jià)換量”的惡性循環(huán)。招股書顯示，2022年至2025年前7個(gè)月，博車網(wǎng)事故車與二手車拍賣數(shù)量雖整體遞增，卻“越賣越虧”。

其中，事故車平均拍賣價(jià)從42,666元/輛跌至37,314元/輛，降幅達(dá)12.6%。二手車均價(jià)更是“三連降”，從44,263元/輛持續(xù)降至32,189元/輛，累計(jì)跌幅達(dá)27.3%。

圖源：博車網(wǎng)招股書

圖源：博車網(wǎng)招股書

客單價(jià)持續(xù)下滑不僅侵蝕利潤(rùn)，更凸顯其高昂的銷售成本。2025年前7個(gè)月，博車網(wǎng)銷售成本達(dá)1.76億元，占營(yíng)收比重60.8%。盡管較2024年全年（62.6%）略有下降，但仍處于高位，反映出其渠道與控制能力持續(xù)承壓。2022年至2025年前7個(gè)月，其毛利率從44.4%波動(dòng)下滑至39.2%。

圖源：博車網(wǎng)招股書

圖源：博車網(wǎng)招股書

從后續(xù)趨勢(shì)看，國(guó)內(nèi)新車價(jià)格仍存下探空間。當(dāng)前新能源汽車行業(yè)已進(jìn)入深度洗牌期，小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬預(yù)計(jì)，淘汰賽還將持續(xù)5年，最終可能僅剩5家品牌存活。在生存壓力下，“以價(jià)換量”仍是主機(jī)廠的核心策略。

新車價(jià)格戰(zhàn)的戰(zhàn)火不斷向二手車市場(chǎng)蔓延。這種“新車降價(jià)→二手車殘值跳水→保險(xiǎn)公司壓低保額→博車網(wǎng)拍賣價(jià)下行”的連鎖反應(yīng)，讓博車網(wǎng)商業(yè)模式的脆弱性暴露無遺：高度依賴上游車源，卻無力抵抗價(jià)格體系的震動(dòng)；聚焦事故車細(xì)分賽道，卻受困于新能源汽車帶來的價(jià)值評(píng)估與維修體系變革。

在此背景下，博車網(wǎng)沖擊IPO的動(dòng)作，更像是在行業(yè)寒潮中尋求短期輸血。但在其商業(yè)模式的根本矛盾尚未解決之前，IPO能否成為真正的救命稻草，仍是一個(gè)沉重的問號(hào)。

本文為專欄作者授權(quán)創(chuàng)業(yè)邦發(fā)表，版權(quán)歸原作者所有。文章系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)邦立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者。如有任何疑問，請(qǐng)聯(lián)系editor@cyzone.cn。