在當(dāng)前硬科技投資高度共識(shí)化的背景下，如何尋找真正具備超額收益的機(jī)遇？當(dāng)主流視野聚焦于人形機(jī)器人、商業(yè)航天等熱門賽道時(shí)，一批具備產(chǎn)業(yè)深度洞察的投資機(jī)構(gòu)，正將目光投向更底層、更未被充分認(rèn)知的價(jià)值地帶：從逆全球化帶來的工業(yè)自動(dòng)化機(jī)遇，到能源供給側(cè)的技術(shù)重構(gòu)；從中國智能制造出海的替代潛力，到衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和下一代算力架構(gòu)的顛覆性可能。

2025年9月24-25日，創(chuàng)業(yè)邦2025（第十九屆）DEMO CHINA在杭州拱墅舉行。會(huì)上，摩根大通中國科技及創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)執(zhí)行董事鐘音，浙商創(chuàng)投合伙人、副總裁陳偉民，原子創(chuàng)投合伙人馮一名，毅達(dá)資本合伙人金異，吉晟資本管理合伙人王君磊，綠動(dòng)資本管理合伙人余樂、華映資本管理合伙人章高男，圍繞《硬核時(shí)代的智造創(chuàng)業(yè)法則》展開焦點(diǎn)對話，現(xiàn)場金句頻出：

“避開過熱賽道，聚焦逆全球化下‘生產(chǎn)制造端’的被低估機(jī)會(huì)?！薄捌髽I(yè)出海面臨從6個(gè)月到2年的回款周期挑戰(zhàn)，需提前規(guī)劃現(xiàn)金流?！薄耙劳小a(chǎn)業(yè)協(xié)同+技術(shù)同源’的邏輯，從汽車延伸至人形機(jī)器人與低空經(jīng)濟(jì)?！薄盎诘谝恍栽恚春媚茉垂┙o側(cè)創(chuàng)新和中國智能制造的出海替代。”“在半導(dǎo)體與航天的上下游布局中，尋求多方共贏的可持續(xù)平衡點(diǎn)?！薄巴顿Y的真諦在于提前發(fā)現(xiàn)非共識(shí)，并推動(dòng)其成為未來共識(shí)。”

以下為焦點(diǎn)對話內(nèi)容，由創(chuàng)業(yè)邦整理后發(fā)布。

鐘音：上一場交流對硬科技賽道和投資標(biāo)準(zhǔn)已有深入探討，本場我們希望挖掘新的角度。我準(zhǔn)備了兩個(gè)核心問題：

第一，非共識(shí)的賽道判斷。當(dāng)前市場對科技投資已有高度共識(shí)，但超額收益往往來源于“非共識(shí)”認(rèn)知。請問您最看好哪兩個(gè)硬科技細(xì)分賽道？以及您對其有怎樣的非共識(shí)性判斷？

第二，非共識(shí)的投資決策。請結(jié)合具體案例分享，您曾做出哪些“非共識(shí)”決策——比如大家看好您未投，或大家謹(jǐn)慎您卻重倉。請分享當(dāng)時(shí)的思考邏輯與實(shí)踐反饋，以此體現(xiàn)您的投資方法論。

請各位嘉賓先花1分鐘簡要自我介紹，包括基金規(guī)模與投資階段，之后我們圍繞這兩個(gè)問題展開。

陳偉民：大家好，我是浙商創(chuàng)投的陳偉民，主要關(guān)注新一代信息技術(shù)與智能制造領(lǐng)域。我們總部位于杭州，目前管理規(guī)模已突破620億元，重點(diǎn)布局生物醫(yī)藥、智能制造、半導(dǎo)體和新能源四大方向。

馮一名：大家好，我是原子創(chuàng)投的馮一名。我們是一家成立于2012年的早期天使投資機(jī)構(gòu)，專注創(chuàng)業(yè)企業(yè)的第一輪投資。自2019年從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和文娛消費(fèi)轉(zhuǎn)型硬科技以來，已投資了近30家硬科技公司。

金異：大家好，我是毅達(dá)資本的金異。我們總部位于南京，管理規(guī)模1109億元，累計(jì)投資企業(yè)超1000家，其中206家企業(yè)登陸境內(nèi)外資本市場。我們的投資以江蘇為核心，并覆蓋全國沿海區(qū)域。

王君磊：大家好，我是吉晟資本的王君磊。我們是一汽富晟集團(tuán)旗下的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，主要圍繞汽車生態(tài)鏈進(jìn)行布局，投資方向聚焦新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)、新材料和高端裝備等領(lǐng)域。我們以基金形式開展全國投資，核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)與主業(yè)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

余樂：大家好，我是綠動(dòng)資本的余樂。我們基金有三個(gè)特點(diǎn)：一是有推動(dòng)綠色發(fā)展的宏大愿景；二是全面擁抱科技，團(tuán)隊(duì)以理工博士為核心，堅(jiān)信科技是可持續(xù)發(fā)展的源頭；三是風(fēng)格務(wù)實(shí)靈活，投資階段覆蓋從孵化到跨境并購，交易結(jié)構(gòu)多元，幣種兼?zhèn)洹?

章高男：大家好，我是華映資本的章高男。我們成立于2008年，目前管理規(guī)模約120億元，累計(jì)投資超290個(gè)項(xiàng)目。基金早期以VC投資為主，現(xiàn)已發(fā)展為覆蓋低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人、基礎(chǔ)算力、智能制造、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等科技全領(lǐng)域的綜合性基金。

鐘音：今天在座的投資人背景非常多元，涵蓋了早期前沿科技、CVC、全階段投資以及ESG等不同維度?，F(xiàn)在進(jìn)入第一個(gè)問題：請?jiān)谟部萍碱I(lǐng)域中，分享您最看好的兩個(gè)細(xì)分方向，并闡述您與同行相比的“非共識(shí)性”判斷與深層認(rèn)知。

陳偉民：我主要關(guān)注半導(dǎo)體與航空航天領(lǐng)域，并在這兩個(gè)行業(yè)的上、中、下游均有代表性布局，例如半導(dǎo)體領(lǐng)域的硅片、設(shè)備和封測，以及航空航天領(lǐng)域的天兵科技等企業(yè)。

我持續(xù)看好這兩個(gè)賽道，不僅因其技術(shù)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力，更在于我們始終致力于在行業(yè)上下游客戶、終端使用者與投資回報(bào)之間，尋求一個(gè)可持續(xù)的、多方共贏的平衡點(diǎn)。這也是我們長期深耕于此的核心原因。

馮一名：我們近期內(nèi)部在研究“逆全球化時(shí)代最大的受益者”。在當(dāng)前全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，歐美正積極自建產(chǎn)能，但這暴露了其工業(yè)自動(dòng)化程度不足、基礎(chǔ)制造能力缺失的問題。

因此，我們選擇避開過熱的人形機(jī)器人、低空等賽道，轉(zhuǎn)而聚焦于“生產(chǎn)制造端”的逆全球化機(jī)會(huì)，挖掘其中被低估的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

金異：我們同樣觀察到，中國制造能力強(qiáng)大，但國內(nèi)市場過于內(nèi)卷，企業(yè)出海意愿強(qiáng)烈。然而，出海是項(xiàng)綜合挑戰(zhàn)，企業(yè)不僅要開拓市場，還需適應(yīng)國外的客戶思維、法務(wù)等復(fù)雜環(huán)境。

一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別在于時(shí)間周期：國內(nèi)從接觸到落地可能只需6個(gè)月，而在東南亞、中亞等地，從洽談到回款確認(rèn)可能長達(dá)2年。這6個(gè)月到2年的時(shí)間差，對創(chuàng)業(yè)公司的現(xiàn)金流和融資規(guī)劃是巨大考驗(yàn)。我們希望通過反饋這些數(shù)據(jù)，幫助創(chuàng)業(yè)者提前做好規(guī)劃。

王君磊：我們的投資有其連續(xù)性與延伸性。2015年左右，我們主要布局新能源汽車與智能網(wǎng)聯(lián)；到2022年，相關(guān)項(xiàng)目陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了IPO。2023年至今，我們轉(zhuǎn)向人形與低空經(jīng)濟(jì)，這兩個(gè)方向雖競爭激烈，但與汽車產(chǎn)業(yè)在工藝、技術(shù)和團(tuán)隊(duì)上同源，使我們具備認(rèn)知優(yōu)勢。

選擇人形機(jī)器人，也源于我們作為制造企業(yè)的自身需求：它既是我們的潛在供應(yīng)商，可“以機(jī)代人”提效降本，也是我們現(xiàn)有零部件企業(yè)的拓展方向。目前，我們正進(jìn)一步探索海洋經(jīng)濟(jì)等早期方向，延續(xù)“產(chǎn)業(yè)協(xié)同+技術(shù)同源”的投資邏輯。

余樂：我主要看好兩個(gè)方向：

第一，在能源與算力需求爆發(fā)的背景下，能源供給側(cè)的機(jī)會(huì)，包括固態(tài)電池、高壓電源等新型能源技術(shù)。

第二，智能制造的出海。這分為兩類：一類是填補(bǔ)歐美無法滿足的供給空白；另一類是我們更關(guān)注的——在歐美原有供應(yīng)商占據(jù)的領(lǐng)域，中國企業(yè)憑借成本、服務(wù)和響應(yīng)速度優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)替代。我們已在包裝機(jī)器人等領(lǐng)域看到中國供應(yīng)商在東南亞、中東取代歐美巨頭的趨勢。

章高男：我始終專注于投資“非共識(shí)”項(xiàng)目，即那些基于獨(dú)特洞察、具備未來潛力的領(lǐng)域。我的理念是，真正的價(jià)值在于提前發(fā)現(xiàn)別人尚未察覺的機(jī)會(huì)，并推動(dòng)其成為未來的共識(shí)。

過去幾年，我布局了一系列前沿科技項(xiàng)目。例如，四年前投資了本源量子（量子計(jì)算），2020年布局了三家GPU公司，其中一家即將上市。在2017年互聯(lián)網(wǎng)熱潮時(shí)，我已推動(dòng)公司在智能制造領(lǐng)域進(jìn)行布局，至今已投資30余家相關(guān)企業(yè)。我個(gè)人更傾向于攻克技術(shù)壁壘高、跨學(xué)科難度大的項(xiàng)目，將相對共識(shí)較高相對成熟的白馬型項(xiàng)目交由團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)。

關(guān)于未來我重點(diǎn)關(guān)注的方向：一是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)整個(gè)生態(tài)。其增長內(nèi)核來自衛(wèi)星上的微波通信和星間激光通信；二是底層算力架構(gòu)的變革機(jī)會(huì)。當(dāng)前以博通為代表的交換機(jī)架構(gòu)仍基于傳統(tǒng)數(shù)據(jù)傳輸邏輯，難以滿足以計(jì)算為中心的高速率、低延遲需求，這將帶來千億級別的市場重構(gòu)，甚至可能顛覆現(xiàn)有巨頭。這也是我當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一。另外微米，納米級別的工藝創(chuàng)新，特別是跨平臺(tái)的工藝創(chuàng)新也是我的底層投資布局思路之一。

鐘音：看來這個(gè)問題問到章總心坎上了。下一個(gè)問題想請教章總：在您過往的投資中，能否分享一個(gè)由“非共識(shí)”最終變?yōu)椤肮沧R(shí)”的、非常成功的案例？

章高男：我認(rèn)為做企業(yè)不是完成某個(gè)單一目標(biāo)，而是一個(gè)持續(xù)的系統(tǒng)工程。上市也只是階段性成果，單純討論某一點(diǎn)的成功意義不大。

我過去布局的一些方向，已逐漸從“非共識(shí)”變?yōu)椤肮沧R(shí)”。比如量子計(jì)算，現(xiàn)在已成為相對主流的趨勢。再如可控核聚變，目前雖未成為共識(shí)，但我看到Q值大于1的技術(shù)突破后，已在國外進(jìn)行布局，我認(rèn)為它正接近成為下一個(gè)共識(shí)。

另一個(gè)例子是GPU。我們早年投資時(shí)，“國產(chǎn)替代”還遠(yuǎn)非共識(shí)，但我們判斷這是不可逆的趨勢。如今我們投資的3家GPU公司已驗(yàn)證。

余樂：我分享兩個(gè)親身經(jīng)歷的“非共識(shí)”案例：

一是技術(shù)路線的非共識(shí)。2020年，當(dāng)市場主流聚焦于半固態(tài)電池時(shí)，我們基于第一性原理，判斷硫化物全固態(tài)路線才是終極方向，并進(jìn)行了早期布局。

二是投資交易的非共識(shí)。這關(guān)乎交易結(jié)構(gòu)的選擇。在面對一個(gè)“老股轉(zhuǎn)讓”、且沒有回購等保護(hù)性條款的“裸奔”項(xiàng)目時(shí)，我們頂住非議，基于對項(xiàng)目本質(zhì)的看好，判斷風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)可以平衡，并成功完成了多期投資。

王君磊：對我們來說，真正的“非共識(shí)”很少出現(xiàn)在行業(yè)層面——如果整個(gè)行業(yè)都不看好，我們基本也不會(huì)投。我們的非共識(shí)更多體現(xiàn)在兩個(gè)具體維度：

一是技術(shù)路線。比如在投EMB和自動(dòng)駕駛時(shí)，選擇哪條技術(shù)路徑常存在分歧。

二是客戶選擇。最典型的例子是2020年前后，市場還普遍看重德、美、日系整車廠，而我們當(dāng)時(shí)已開始關(guān)注拿到蔚小理訂單的供應(yīng)商。那時(shí)就會(huì)有人質(zhì)疑：這些新勢力客戶是否靠譜？是不是必須綁定BBA才行？但我們判斷，自主品牌滲透率會(huì)持續(xù)提升，因此果斷布局了服務(wù)于它們的關(guān)鍵零部件企業(yè)。現(xiàn)在看來，這些選擇確實(shí)抓住了快速增長的機(jī)會(huì)。

鐘音：深入到企業(yè)的商業(yè)模式和客戶中去做深入判斷。

金異：我印象最深的一個(gè)“非共識(shí)”案例，是在2018年推動(dòng)一個(gè)智能制造項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)公司內(nèi)部普遍將其視為偏軟件的算法優(yōu)化，認(rèn)為這類企業(yè)難以做大。說服決策層異常艱難，項(xiàng)目歷經(jīng)了三輪投審會(huì)，做了大量補(bǔ)充工作才得以通過。

事實(shí)證明這個(gè)判斷是正確的。該項(xiàng)目估值從投資至今已增長超過十倍，雖然在2022年ChatGPT引爆AI熱潮之前，這類項(xiàng)目長期處于“機(jī)器學(xué)習(xí)”的認(rèn)知洼地。這也說明，“非共識(shí)”因機(jī)構(gòu)偏好和資金屬性而異，但提前布局關(guān)鍵技術(shù)路線，能帶來可觀回報(bào)。

馮一名：我分享一個(gè)“非共識(shí)”失敗的案例。當(dāng)年，某大廠創(chuàng)始人曾找我融資300萬，出讓15%的股權(quán)。但當(dāng)時(shí)他和他的app被許多發(fā)行商和投資人看衰，我自己也沒完全看懂，最終選擇了放棄。如果上天再給我一次機(jī)會(huì)，我一定會(huì)對他說：“現(xiàn)在就簽字，立即打款。”

鐘音：你覺得沒有抓住機(jī)會(huì)，對后續(xù)的投資方法論有什么影響嗎？

馮一名：過去的遺憾無法改變，我將把這份感觸轉(zhuǎn)化為動(dòng)力，專注于當(dāng)下，努力尋找并抓住下一個(gè)大機(jī)會(huì)。

陳偉民：討論共識(shí)與非共識(shí)，不能脫離當(dāng)時(shí)的基金決策體系和行業(yè)背景。以商業(yè)火箭為例，我在2019-2021年走訪了所有頭部公司并做了早期投資。但當(dāng)時(shí)，國內(nèi)對該領(lǐng)域的政策、商業(yè)模式和技術(shù)路線都尚不明確，因此內(nèi)部產(chǎn)生分歧是正常且合理的。如今，在國家戰(zhàn)略的支持下，行業(yè)已形成基本共識(shí)。但即便如此，一些不同的、非共識(shí)的意見在今天看來，依然非常有價(jià)值。

鐘音：共識(shí)與否是其一，關(guān)鍵還需結(jié)合產(chǎn)業(yè)特性與商業(yè)化預(yù)期來把握投資節(jié)奏。感謝各位的分享，預(yù)祝大家在這場科技投資浪潮中，憑借獨(dú)到洞見，收獲超額回報(bào)。謝謝！

關(guān)于2025（第十九屆）DEMO CHINA

9月24-25日，2025（第十九屆）DEMO CHINA在杭州拱墅舉行。致力于打造中國極具影響力的早期科技企業(yè)展示及鏈接平臺(tái)，大會(huì)現(xiàn)場評選《2025值得關(guān)注的AI創(chuàng)變者》《2025值得關(guān)注的硬科技創(chuàng)變者》兩大企業(yè)榜單，匯聚機(jī)器人*智能硬件、AI創(chuàng)新應(yīng)用、智能制造、醫(yī)療科技等前沿科技賽道126家早期企業(yè)同臺(tái)競技?，F(xiàn)場《2025最受贊賞的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)榜》發(fā)布，吸引213家投資機(jī)構(gòu)齊聚。